2007年上半年，A 股市场的特征变化明显：在5月份之前，市场热点分散，投机行为盛行。低价股和绩差股升幅明显高于绩优股。5月底，以政府提高股票交易印花税为契机，市场开始了深幅的调整， 绩优股重新得到市场的认可。我们认为，A股市场上半年的走势变化，深刻反映了我们所面临的投资环境。一方面是经济的高速增长，企业生产效率的提高和后股改时代上市公司利润的超常增长，以及低利率和充沛的流动性，另一方面是投资品种的匮乏，股票供给的相对不足，以及市场整体估值水平偏高。大量的资金在市场整体估值达致高位不再具有明显吸引力的情况下，转向具有“想象空间”的概念股，短线投机行为抬头。虽然进入6月份后市场重新转向价值股票的投资，但我们所面临的投资环境并不会有大的变化。
本基金在上半年的行情中，尽管面临基金净值增长的压力，但仍坚持价值投资理念，对基本面不支持股价的上市公司采取了回避的策略。个股选择方面，坚持严格以公司内在价值为标准的选股策略，并对于具有资产注入和整体上市可能性的公司予以重点关注。行业配置方面，资源等生产要素的价格重估，人民币升值，技术进步等中国宏观经济的未来重大趋势性变化为我们提供了清晰的行业选择思路。相应的，金融、房地产、煤炭、机械以及商业零售成为了我们投资的重点。
宏观经济、证券市场及行业走势展望展望
下半年，我们认为，市场估值水平高企、投资品种匮乏和流动性充沛的特征仍不会有实质性的改变，但会有明显的改善。蓝筹股的回归，股指期货等金融创新的开展，以及紧缩的财政和货币政策，将会改善A 股市场的供求矛盾，并使市场的发展更具持续性。下半年的市场，将是一个指数缓慢攀升，个股结构分化的过程。具有持续增长潜力和估值相对合理的绩优股会成为机构等大资金关注的重点。另外，下半年的宏观经济可能出现的几个新的变化值得我们高度关注，并可能对我们的投资方向有明显的指引作用。
中国可能已经进入一个高通货膨胀的时期，而抑制通货膨胀已成为央行的重要货币政策目标。因此，在高通胀的背景下，投资于金融、地产、资源类公司、商业零售以及具有定价权的品牌消费品公司，将可以有效抵御通货膨胀的压力。这些公司会成为我们投资的重点。
土地、环保、自然资源和劳动力成本等生产要素的上升将成为长期趋势，政府为抑制贸易顺差而持续出台的相关政策对相关行业的影响不容忽视。中国整体经济结构的转型和升级，在给我们带来新的投资机会的同时也会带来风险。客观严谨地分析其中的机遇和挑战，会成为我们取得超额回报的重要基础。
下半年，我们将一如既往地坚持价值投资理念，以公司的基本面分析和内在价值来选择所投资的股票和行业。人民币升值和技术进步会成为我们挖掘优质股票的重要线索，而对宏观经济走势的判断以及对于通货膨胀演化的分析将为我们的行业选择提供理论依据。
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