报告期内基金的投资策略和业绩表现
2008年一季度，A 股市场呈现出先扬后抑的特征，在经过了年初短暂的上升后，市场开始了大幅度的调整。上证指数从去年年底的5261点，跌至一季度末的3472点，跌幅高达34%。股票市场大幅度下跌背后的原因很多，但高估值以及宏观经济面的不明朗仍为根本性因素。我们的判断是，中国经济在经历了2002-2007年5年左右的扩张期后。自2007年3季度已经到了景气周期的拐点，经济开始从高于潜在GDP 增长2-3%的水平逐步向潜在GDP 增长率靠拢。减速的经济必然导致企业，特别是制造业利润，从超高速的增长向更加可以持续的速度回归。而前5年经济过快增长，以及扩张性的货币政策和其他宏观经济政策前瞻性的不足，加之能源和食品价格等方面的供给冲击，导致了较高的通货膨胀率，而美国次贷危机以及随之而来的全球经济减速，更使这种经济拐点时刻变得复杂而艰难。同时，A 股市场本身的一些运行特点，比如大小非减持和再融资，以及前期大幅度上升导致的高估值，使市场在面临经济运行出现转折时，变得尤其脆弱。基于以上的原因，我们对于宏观经济未来出现的不确定因素，以及股票市场的反应，保持比较谨慎的态度。我们认为，股票市场仍然会对陆续出台的多种宏观经济运行数据作出滞后性反应，而目前来看，经济运行中的不利因素在股票指数中仅仅得到了部分的反映。宏观经济下一轮景气上升的时间，以及背后的动力，目前还不能下定论。但总体来看2009年年中及下半年，宏观经济的各种不确定因素将逐渐明晰，而经济重新启动的动力很可能来自于消费和国内投资，经济的发展将更加平稳而持续，而内外不平衡的情况仍会存在，但不会强烈地影响到经济运行的稳定。
因此，在2008年余下的时间里，我们会密切跟踪并研究经济发展中的种种数据，对市场可能的变化做出前瞻性的反应。行业和个股选择方面，重点投资抗经济周期的行业，包括传统意义上的防御性行业，比如消费品，以及与投资有关联，但未来几年因为宏观和产业政策的调整，而景气不断上升的行业，比如煤炭和电力设备投资。个股方面，在市场估值水平仍有可能下降，以及行业分析师可能下调盈利预测的情况下，运用多种估值方法，寻找有绝对投资价值的公司。风物长宜放眼量，我们相信，价值投资者的时代将很快到来。
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