报告期内基金的投资策略和业绩表现
2008年2季度，中国A股市场基本上呈现出单边下跌的特征，尽管4月份降低印花税的政府救市措施使市场走势一度出现反复。这种走势基本上反映了全球高通胀和经济衰退的风险，以及投资者心理的变化。
随着一系列宏观经济运行指标和先行指标的逐渐披露，投资者逐渐认可本轮起自2002年的宏观经济周期在2007年见顶，未来宏观经济将处于调整的周期之中，分歧主要在于宏观经济何时和以何种方式结束调整，以及证券市场是否已经充分反映了宏观经济基本面。我们认为，本轮经济增长的动力主要来自于几个因素：1、上世纪90年代的分税制奠定了中央财政盈余的重要基础，使中央政府在随后几年有能力对金融系统进行改造，并积极实施在竞争领域实行国退民进，同时对国民经济支柱产业实行国有垄断的国企改革策略，从而从整体上大大提升了国有企业的盈利。另外，地方政府在财政来源受限后，开始实行城市经营，为之后几年房地产业的繁荣埋下了伏笔。2、上世纪末中国取消福利分房，引进按揭制等一系列提振房地产业的政策措施，有效拉动了以房地产业为龙头的国内需求的持续增长。3、全球经济自2002年进入复苏，中国在2003年加入WTO,加之中国政府实行的“赶超经济模式”压低了国内的生产要素价格，共同促进了本轮经济周期出口的迅猛增长。我们的基本判断是，随着国内国际通胀的高企和主要经济体的衰退，以及国内资产泡沫的形成，本轮经济增长的几个动力渐趋回落。经济将经历一个缓慢减速的过程，并伴随着经济结构的阵痛式调整。
从短期来看，我们观察到政府在通胀和就业之间力争寻找一种平衡，但历史告诉我们，左右摇摆不定的政策容易产生政策性失误，从而错过治理通胀的最佳时机。另外，在下一个经济增长阶段，增长模式只有从出口导向性转向内需拉动型，中国经济才能在未来若干年获得持续的高速增长，而这种转型需要体制上的巨大突破，难度极大。因此，我们在2008年剩余的时间里，会密切关注各种宏观经济数据和政策应对措施，并仔细评估未来经济发展趋势，从而找到行业景气度上升或维持高位的行业，并作重点投资。
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