交银稳健配置混合A

2008年3季度的A股市场,基本上以单边下跌为主,虽然9月末因为中投公司增持主要银行的股权,印花税单边征收以及减息等利好导致市场的一波强劲反弹,但在全球主要市场的大幅下跌的影响下,反弹没有能够持续。全球金融系统,特别是银行间市场出现了严重的信用危机,并可能对实体经济造成长期重大的影响,导致全球投资者信心尽失,即使美国大规模的拯救金融体系法案,以及全球央行的联手减息和各国政府向主要银行注入资本,也无法阻止股票市场的恐慌抛售。道琼斯指数自2007年创下纪录高位后已经跌了40%,堪与1973-1974年的股市下跌幅度相比,当时道琼斯指数的跌幅为45%。
我们相信,1973-74年的股市暴跌,是和布雷顿森林体系解体后浮动汇率制造成全球主要经济体高通胀,发展中经济体弱小而不稳定,以及石油危机等结构性因素有关,虽然目前全球金融系统面临的问题史无前例,但各国政府统一协调的拯救行动也堪称史无前例。
各国政府不遗余力的行动应该很快发挥功效,金融系统最困难的时间也许正在过去。而主要市场的估值水平基本处于历史低位,在过去的几周内被过度抛售。目前资本市场的抛售已经反映了对全球经济很悲观的预期,很多投资者将这次的信贷危机和1929年的大萧条相比,信心已极度悲观。所以,全球资本市场面临的问题并非基本面的问题,而是信心的问题。但市场的底部往往在信心最悲观的时刻到来。虽然全球经济的复苏尚需较长时间,信贷危机对实体经济的影响漫长而痛苦,但股票市场的复苏会提前展开。
展望4季度,A股市场会和全球主要市场联动,市场将呈现剧烈波动并反复震荡,但市场的底部可能会在4季度出现。我们会在未来1-2个季度把注意力从单纯控制系统性风险,转移到控制风险和寻找市场机会并重的策略上来。在投资结构方面,注意把握好领先行业的反转机会。