报告期内基金投资策略和运作分析
一季度宏观经济基本面依然维持底部徘徊,前两个月工业增加值增长率降至 6.8%,继续保持回落态势,投资、进口等数据也继续回落,显示内需增长继续放缓。通胀压力进一步减弱,汇添富季季红定期开放债券 2015年第 1季度报告第 7页 共12页一季度大宗商品价格继续下跌, NYMEX 原油期货价格一度跌破 43美元,国内铁矿石、动力煤等价格大幅下跌,生产资料价格通缩的趋势更加严重, CPI 上涨 1.4%,涨幅进一步收窄。为应对经济下滑和通胀回落,一季度货币政策进一步放松,央行在一季度先后降息、降准,公开市场回购利率水平也逐渐下调,政策稳中趋松的基调更加明确,同时,房地产政策也进一步松绑,对改善性需求的鼓励措施逐渐增加。一季度债券市场先扬后抑, 1-2月份在宏观基本面数据偏弱、货币政策进一步放松的影响下债券收益率持续下降, 10年期金融债收益率一度降至 3.7%以下,收益率曲线非常平坦,进入 2月下旬以后市场开始由强转弱,主要是受股票市场上涨、债券供给预期加大以及 2月末央行降息政策落地以后市场对短期内进一步放松的预期减弱等因素影响。截止一季度末, 10年期国债收益率回升至年初水平, 10年期金融债收益率则比去年末上升了 10-15bp,信用债表现略好于利率债,尤其是中等评级的信用债一季度收益率仍有 20bp 左右的降幅,一季度中债综合指数上涨 0.7%,信用债持有期回报明显高于利率债,短期债券收益率变化不大。
本基金一季度减持了部分长期限利率债和信用债,降低了组合的杠杆,可转债采取了一级市场积极申购的策略,对收益也有一定的贡献。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,本基金净值增长率为 2.47%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望二季度,全球流动性有望继续保持宽松,由于 3月份以来美国就业市场改善速度放缓,市场对美联储加息的预期有所弱化,即便 6月份开始加息,未来加息的频率也会较低,美元汇率有望从前期单边升值转为区间震荡,欧洲央行继续推行 QE,全球股票市场的情绪可能维持高涨态势,大宗商品可能继续承压。从国内来看,二季度经济是否会阶段性企稳值得关注,一方面,一季度银行信贷投放规模较高,中长期贷款增长较为明显,其中较大部分流向了前期积极财政政策推动的领域,而股市上涨以后的财富效应对消费也有一定的拉动作用;另一方面,房地产政策进一步放松以后,预计会取得短期的效果,对于刚需释放的积极作用将在二季度集中体现,但政策的中长期效果以及是否会增加开发商的投资意愿仍有待观察。总体上,我们判断经济在二季度继续筑底或小幅回升的可能性偏大。二季度物价受去年低基数和猪肉价格上涨等因素影响,涨幅将有所回升, CPI 可能反弹至 2%附近。货币政策稳中偏松的基调不会改变,在一季度降息和降准以后,二季度货币将进入观察期,再次降息的可能性不大,但如果外汇占款继续减少,降准仍有可能。从中长期来看,目前经济仍然处于结构调整的大周期之中,经济增速和物价偏低的“新常态”仍会在未来较长时间内存在,因此,宏观基本面对债券市场的支撑有较为坚实的基础,债券汇添富季季红定期开放债券市场不存在明显的系统性风险。但在股票市场活跃和债券供给加大的影响下,债券市场仍可能面临阶段性的压力。二季度债券收益率维持高位徘徊的可能性较大。本管理人将坚持价值投资的理念,重视绝对收益目标,积极调整组合结构,控制组合下行风险,力争为投资者创造持续稳定的收益。
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