报告期内基金投资策略和运作分析
2025年四季度，上证指数上涨2.22%、深证成指下跌0.01%、沪深300下跌0.23%、创业板指下跌1.08%、恒生指数下跌4.56%、中证红利上涨0.79%。分行业和板块来看，四季度上涨幅度较大的为有色金属上涨16.25%、石油石化上涨15.31%、通信上涨13.61%，下跌幅度较大的为医药生物下跌9.25%、房地产下跌8.88%、美容护理下跌8.84%。随着美国降息预期的升温，美元走弱，以美元计价的金、银、铜等价格表现强势，相关股票亦上涨明显。人工智能的产业发展仍在积极的进程中，国内以光模块为代表的相关股票仍表现强势，全球数据中心的积极建设对铜、铝的需求拉动也是有色相关股票表现强势的又一叙事。但相关股票市场对其预期一致及机构持仓集中度大幅提升，是需要关注的潜在风险点。国内经济活动四季度有一定亮点，但整体仍偏弱，1-11月份全国固定资产投资同比下降2.6%，降幅扩大，房地产相关数据也走弱明显。可喜的是12月份的全国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，升至扩张区间。另外在“反内卷”的大背景下，出厂价格指数已连续两月回升。
报告期内，本基金注重行业和风格资产的相对均衡构建组合，组合持仓个股以低pb的稳健价值个股和低pe的稳健成长个股为主，这些个股商业模式清晰、竞争格局稳定且优势突出、盈利能力和盈利增长的持续稳定性强、估值合理且有吸引力。组合继续在估值较低的稳健成长类型公司中积极寻找，对未来预期收益空间不错的个股加大了布局，尤其是受益于“出海”的优质个股，对竞争格局和增长预期相对恶化的个股以及部分达到目标价格的个股进行了减持操作。组合增加了化工、有色等板块中优质个股的持仓，以应对全球流动性宽松及国内“反内卷”推动下潜在的价格上涨。人工智能大模型及应用积极进展，全球相关的基础设施建设和资本开支大幅增加，进入了某种程度上的竞赛大比拼，国内产业链上相关优质公司的成长趋势难轻言结束，结合其成长空间和市值精选个股。此外，如果能更多观察到国内经济进入良性循环并在更多一些数据得到验证，那么市场的结构会慢慢向“纺锤”型倾斜，即除了低估值高股息和高景气高增长两端之外的行业板块会有更多表现的机会，当前值得重点关注，组合需要对此有所准备。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期基金份额净值增长率为-0.39%，同期业绩比较基准收益率为-0.11%。
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