汇添富价值精选混合

今年一季度,宏观经济继续保持强劲复苏态势,拉动经济的三驾马车中消费保持稳定增长,固定资产汇添富价值精选股票型证券投资基金2010年第一季度报告投资延续09年惯性保持高增长,而出口在09年一季度低基数的背景下也出现30%以上的强劲增长。出于对宏观经济出现过热的担忧,以及对年初信贷投放井喷的回应,管理层加大了收紧流动性和宏观调控的力度。
在较强的经济基本面和趋紧的政策面的相互作用下,一季度A 股市场呈现震荡走势,风格差异异常显著,部分大市值蓝筹股估值处于历史低位,而一些中小市值成长股估值已经接近或创历史最高水平。
针对以上特点,添富价值在一季度进行了针对性的操作,在年初适当减持了受宏观调控影响较大的房地产及资本品类股票,增持了受宏观经济影响小、增长确定的医药、旅游、软件、消费类电子股票。同时,在大小市值估值差异日益加大的情况下,我们也逆势增持了一些估值处于历史底部、基本面强劲的大盘蓝筹股,包括银行、煤炭、食品饮料行业类股票等。总体上看,一季度上述操作取得了较好的效果,基金业绩显著超越了比较基准。
我们对二季度乃至全年宏观经济和股市的基本判断如下:发达国家经济延续复苏势头,但前一阶段补库存效应可能逐步减弱,不排除美欧日等发达经济体短期内出现阶段性的经济增速回落的局面。对于国内经济,我们认为在一季度异常强劲的GDP 增长之后,二三季度经济增速将有所回落,而通胀压力明显加大,近期出现的房地产价量齐升现象会进一步强化中央进行宏观调控的决心。在人民币升值压力大,贸易摩擦不断加大的背景下,出口形势也不宜过分乐观。因此,在投资、出口、消费三驾马车中,我们对投资和出口相关个股保持相对谨慎的态度,相比之下在调整经济增长结构的大背景下,消费品行业增长最可持续,消费板块将是贯穿2010年行情的一条主线。
同时,针对过去两三个季度出现的大小市值个股估值背离现象,我们认为过大的估值差异终将得到纠正,决定股票价格的最终因素仍是公司基本面和其内在价值,因此我们在对估值过高的中小市值个股提高警惕的同时,对于部分估值偏低、质地优良的价值型股票将加大投资力度。
基于以上分析,下阶段我们继续重点关注以下投资机会:一是受市场系统性风险影响被错杀的估值显著偏离正常水平的优质价值股;二是在国家经济结构调整中显著受益的公司,包括大消费领域中的医药、旅游、保险、消费类电子、中西部地区的商业零售企业,以及节能环保类企业等;三是在全球金融危机背景下,通过苦练内功实现“弯道超车”的国内具有比较优势的行业中的龙头企业;四是具备较强外延式扩张能力或具有较大资产注入空间的公司,典型的是小企业大集团如央企中的优质公司。