国泰纳斯达克100指数(QDII)

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
2024年第三季度美股震荡上行,三大指数表现略有分化。大盘指数标普 500上涨 5.5%,周期股为主的道琼斯工业指数上涨 8.2%,科技股为主的纳斯达克指数上涨 2.6%,其中市值排名前 100名公司组成的纳斯达克 100指数(本基金跟踪的指数)上涨 1.9%。三季度人民币兑美元中间价大幅升值了 1.7%,对本基金人民币计价净值有一定负向影响。剔除汇率因素后,本基金净值和纳斯达克 100指数走势高度吻合。
回顾三季度,7月初美国经济数据略显疲软,通胀超预期降温,叠加联储官员放鸽,降息预期升温,美股上涨;随后特朗普交易导致长端美债利率上行,经济增长数据下滑速度加快引发增长担忧,虽然月末 FOMC 会议按兵不动且会后声明转鸽,但是仍然难以阻止美股掉头向下的趋势。8月初,非农就业和制造业 PMI数据再次低于预期,市场开始考虑衰退可能,另外,日央行意外加息导致套息交易反转,大盘续跌;后半月随着消费者信心超预期、零售销售好转、二季度 GDP上修等一系列经济韧性信号出现,市场分子端忧虑缓解,美股反弹。9月非农就业和制造业 PMI 仍然低于预期,美股再次回调,后续在联储超预期降息 50bp、AI 情绪升温、零售销售和工业产出数据超预期等积极因素推动下,美股重新反弹。
聚焦到美股科技层面,以五大龙头为例,三季度公布的 2024年二季度业绩普遍坚韧,符合市场乐观预期。而作为 AI 产业链中的高确定性行业,算力板块公司业绩也保持了高速增长的趋势。考虑到美国宏观经济的韧性和生成式 AI 产业革命的潜力,后续业绩或仍有支持。AI 方面,龙头科技股仍然高度重视生成式人工智能,大多保持或上调规模巨大的资本支出计划,但是部分公司指出 AI投入将对短期利润率产生一定拖累。在模型迭代、应用场景拓宽、算力利用率提升等创新支撑下,本季度 AI 行情仍然热度不减。股价层面,龙头普遍高位震荡,其中 AI 投资回报更为确定的公司则有超额涨幅。长期维度,我们看好美股科技龙头通过深厚研发实力将预期兑现为业绩的能力,认为以纳斯达克 100指数为代表的美国科技板块具备充足的投资价值。
本基金在 2024年第 3季度的净值增长率为 0.25%,同期业绩比较基准收益率为 2.12%(注:同期业绩比较基准以美元计价,不包含人民币汇率变动等因素产生的效应)。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望展望
2024年四季度,我们认为需关注龙头公司业绩兑现度、AI 模型迭代以及应用端进展。
业绩兑现度方面,基本面坚韧的龙头公司股价仍在历史高位,业绩的持续兑现成为估值处于合理水平的必要条件,因此需持续跟踪传统业务利润增速和指引,以及 AI 业务贡献的增量是否符合预期。
AI 技术方面,目前模型端头部竞争格局略显明朗,但是由于扩展法则持续生效,新架构、新训练方法创新不断,因此具备仍然不确定性,各公司基础模型能力的升级节奏对未来产业地位影响较大,值得重点观察。基于大模型的现象级应用是让 AI 投资转化为业绩的重要驱动,需要跟踪尖端模型能力是否能够再次升级,从而催生此类应用诞生。另外,目前市场已经开始冷静思考 AI 投资回报率,因此打造可盈利的商业闭环对于龙头公司而言也较为紧迫。总体来看,我们看好中长期美股科技龙头利用 AI 技术实现业绩持续增长的潜力,不过短期需注意交易拥挤带来的股价波动。