国泰纳斯达克100指数(QDII)

对基金投资策略和业绩表现的说明与解释
2024年第四季度美股震荡上行，三大指数表现略有分化。大盘指数标普500上涨2.1%，周期股为主的道琼斯工业指数上涨0.5%，科技股为主的纳斯达克指数上涨6.2%，其中市值排名前100名公司组成的纳斯达克100指数（本基金跟踪的指数）上涨4.7%。四季度美元兑人民币中间价升值，对本基金人民币计价净值有一定正向影响。剔除汇率因素后，本基金净值和纳斯达克100指数走势高度吻合。
回顾四季度，10月初美国经济坚韧信号频现，非农就业、服务业PMI、零售销售等均好于市场预期，分子端增长预期上修成为交易的主导逻辑，美股上涨；后半月，特朗普交易再起，市场押注其政策通胀刺激属性，长端利率不断走高下美股承压下跌。11月FOMC会议如期降息25bp且鲍威尔会后表态偏鸽，而经济数据整体继续保持坚韧；大选方面，特朗普带领共和党实现横扫，其指定的财长提名人贝森特主张控制赤字，市场逐渐对特朗普经济政策中的减税和松监管进行乐观定价，而对通胀的担忧有所回调，美股震荡上行。12月，公布的PPI数据显示通胀超预期顽固，随后的FOMC会议虽然降息25bp，但是投票时再次罕见出现票委反对降息，且会后表态显著偏鹰，降息预期冷却驱动长端利率陡峭上行，美股在分母端的拖累下震荡回落。
聚焦到美股科技层面，以五大龙头为例，四季度公布的2024年三季度业绩普遍维持韧性，符合或者好于市场预期，但是部分公司给出了不及预期的指引。作为AI产业链中的高确定性行业，算力板块公司业绩也保持了高速增长的趋势。考虑到美国宏观经济的韧性和生成式AI产业革命的潜力，后续业绩或仍有支持。股价层面，龙头大多高位续涨，其中估值偏低的公司有超额涨幅。本季度AI技术创新继续，深度推理和后训练成为模型研发的新重点，应用端AIAgent初具雏形、各种垂类细分AI场景放量，ASIC芯片和量子计算的突破则为算力增添了新的可能性。长期维度，我们看好美股科技龙头通过深厚研发实力将预期兑现为业绩的能力，认为以纳斯达克100指数为代表的美国科技板块具备充足的投资价值。
本基金在2024年第4季度的净值增长率为7.14%，同期业绩比较基准收益率为4.93%（注：同期业绩比较基准以美元计价，不包含人民币汇率变动等因素产生的效应）。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2025年一季度，我们认为需关注龙头公司业绩兑现度、AI模型迭代以及应用端进展。
业绩兑现度方面，基本面坚韧的龙头公司股价仍在历史高位，业绩的持续兑现成为估值处于合理水平的必要条件，因此需持续跟踪传统业务利润增速和指引，以及AI业务贡献的增量是否符合预期。
AI技术方面，目前模型端竞争格局略显明朗，但是由于新架构、新训练方法创新不断，因此仍然具备不确定性，各公司基础模型能力的升级节奏对未来产业地位影响较大，值得重点观察。而基于大模型的现象级应用是让AI投资转化为业绩的重要驱动，因此需要跟踪各公司在应用端的创新以及终端的反馈。另外，目前AI投资回报率问题仍然悬而未决，打造可盈利的商业闭环对于龙头公司而言也较为紧迫。总体来看，我们看好中长期美股科技龙头利用AI技术实现业绩持续增长的潜力，不过短期需注意交易拥挤带来的股价波动。
接下来我们仍将继续利用国泰纳斯达克100指数基金，为投资者跟踪美股表现创造便利。