国泰纳斯达克100指数(QDII)

对基金投资策略和业绩表现的说明与解释
2025年第一季度美股回调，三大指数表现略有分化。大盘指数标普500下跌4.6%，周期股为主的道琼斯工业指数下跌1.3%，龙头科技股为主的纳斯达克100指数（本基金跟踪的指数）下跌8.3%。一季度美元兑人民币中间价略有贬值，对本基金人民币计价净值有一定负向影响。剔除汇率因素后，本基金净值和纳斯达克100指数走势高度吻合。
回顾一季度，1月初美国就业数据强劲、PMI保持坚挺，联储态度偏鹰，利率上行拖累美股；后半月，增长数据初现疲态且CPI数据显示通胀下行顺畅，降息预期略有升温，月末FOMC如期按兵不动，美股阶段性反弹。2月美国经济数据中消极信号占比提升，包括1月非农新增、2月消费者信心、1月服务业PMI等多个数据均不及市场预期，特朗普加征关税的力度和不确定性超出市场的判断，虽然前半月美债利率的下降对美股产生一定支撑，但是后半月分子端的担忧成为交易的核心逻辑，美股陡峭转跌。3月，在不及预期的就业和增长数据中，市场对分子端的担忧持续，而AI叙事的逻辑有松动迹象，特朗普的关税持续加码，市场风险偏好降低，同时美联储仍然决定保持基准利率不变，美股续跌。
聚焦到美股科技层面，以五大龙头为例，一季度公布的2024年四季度业绩普遍维持韧性，基本符合市场预期，但是几乎所有公司都给出了不及预期的指引。作为AI产业链中的高确定性行业，算力板块龙头公司上季度业绩保持了高速增长的趋势。短期维度下，美股AI叙事逻辑处于盘整状态。回顾一季度，虽然美欧均公布政府主导的巨额算力投资计划，但是芯片公司放缓了对上游产能的抢夺式下单，市场对AICAPEX过度的担忧也在升温，DeepSeek为代表的中国科技崛起更是让“美国科技例外论”受到冲击。股价层面，龙头大多有显著回调，其中掌握流量入口和应用确定性的公司跌幅偏小。本季度AI创新继续演绎，模型端，注意力机制的优化和硬件使用效率的提高大幅降低了训推成本，应用端，能调用多个AI模型、自主规划拆解复杂任务的Agent应用问世。长期维度，我们仍然看好美股科技龙头在AI时代获取业绩增量的能力，认为以纳斯达克100指数为代表的美国科技板块具备充足的投资价值。
本基金在2025年第1季度的净值增长率为-8.73%，同期业绩比较基准收益率为-8.07%（注：同期业绩比较基准以美元计价，不包含人民币汇率变动等因素产生的效应）。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2025年二季度，我们认为需关注美国经济增长、科技龙头公司业绩兑现度、AI应用端进展。
美国宏观经济方面，市场已经对加关税拖累增长的逻辑进行了一定交易，后续需关注实际落地情况，同时，潜在的减税或对美国经济产生正向刺激。
业绩兑现度方面，基本面坚韧的龙头公司股价仍然处于相对高位，业绩的持续兑现成为估值处于合理水平的必要条件，因此需持续跟踪传统业务利润增速和指引，同时随着前期AICAPEX折旧压力逐渐增加，AI对盈利能力的净影响值得观察。
AI技术方面，目前基座模型性能提升出现边际递减迹象，应用的开发将成为产业发力重点，需要着重跟踪各公司在应用端的创新以及终端客户的反馈。另外，目前AI投资回报率问题仍然悬而未决，因此打造可盈利的商业闭环对于龙头公司而言也较为紧迫。总体来看，我们看好中长期美股科技龙头利用AI技术实现业绩持续增长的潜力，不过需注意短期情绪回调带来的股价波动风险。
接下来我们仍将继续利用国泰纳斯达克100指数基金，为投资者跟踪美股表现创造便利。