国泰纳斯达克100指数(QDII)

对基金投资策略和业绩表现的说明与解释
2025年第二季度美股上涨，三大指数涨幅不一。大盘指数标普500上涨10.6%，周期股为主的道琼斯工业指数上涨5.0%，龙头科技股为主的纳斯达克100指数（本基金跟踪的指数）上涨17.6%。二季度美元兑人民币中间价略有贬值，对本基金人民币计价净值有一定负向影响。剔除汇率因素后，本基金净值和纳斯达克100指数走势高度吻合。
回顾二季度，4月初特朗普宣布超出市场预期的“对等关税”政策，中国正当反制后中美贸易争端升级，滞胀担忧致使美股急剧下跌；随后，特朗普宣布暂缓关税实施，市场对不确定性的过度忧虑得以缓解，美股修复。5月，非农就业和PMI等经济信号好于悲观预期，财报季上市公司业绩和指引普遍坚韧，科技巨头重申AI资本开支计划不变，市场对AI叙事的信心得以增强，美股上涨。6月，中美贸易谈判进展顺利，贸易战降温，FOMC会议继续按兵不动，但部分官员会后放鸽，同时，对经济有刺激作用的“大美丽法案”通过预期升温，美股续涨。
聚焦到美股科技层面，以五大龙头为例，二季度公布的2025年一季度业绩普遍维持韧性，大多好于市场的谨慎预期，指引也较为积极。作为AI产业链中的高确定性行业，算力板块龙头公司上季度业绩保持了相对较高的增速。回顾二季度，海外AI用量增长仍然可观，商业化试水也较为顺利，此外，龙头公司接连公布建设大规模自研芯片集群的计划，高强度AI基建投资趋势未变，产业链景气度的回升使市场对AI叙事再度充满信心。股价层面，龙头大多上涨，主要得益于财报季业绩超预期。本季度AI创新继续演绎，大模型多模态能力显著提升，Agent类应用开始具备长任务规划和自主执行能力，另外，加密货币相关创新再次引起市场广泛关注。长期维度，我们看好美股科技龙头在AI时代获取业绩增量的能力，认为以纳斯达克100指数为代表的美国科技板块具备充足的投资价值。
本基金在2025年第2季度的净值增长率为17.20%，同期业绩比较基准收益率为17.86%（注：同期业绩比较基准以美元计价，不包含人民币汇率变动等因素产生的效应）。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2025年三季度，我们认为需关注美国宏观、科技龙头公司业绩兑现度、AI应用进展。
美国宏观经济方面，市场几乎完全消除了对经济走弱的担忧，我们认为仍需注意美国关税政策拖累增长的风险，并需保持跟踪财政刺激抬升通胀预期，进而制约美联储降息路径的可能。
业绩兑现度方面，基本面坚韧的龙头公司股价仍然处于相对高位，业绩的持续兑现成为估值处于合理水平的必要条件，因此需继续跟踪传统业务利润增速和指引，同时随着前期AI资本开支折摊压力逐渐增加，AI对盈利能力的净增量值得重点观察。
AI技术方面，目前基座模型的能力进入平台期，应用流量数据已经较为出彩，后续基于流量的商业变现和盈利闭环将决定行业走势。总体来看，我们看好中长期美股科技龙头利用AI技术实现业绩持续增长的潜力，不过短期仍需关注估值隐含高预期和交易拥挤的风险。
接下来我们仍将继续利用国泰纳斯达克100指数基金，为投资者跟踪美股表现创造便利。