国泰纳斯达克100指数(QDII)

对基金投资策略和业绩表现的说明与解释
2025年第三季度美股上涨，三大指数涨幅不一。大盘指数标普500上涨7.8%，周期股为主的道琼斯工业指数上涨5.2%，龙头科技股为主的纳斯达克100指数（本基金跟踪的指数）上涨8.8%。三季度美元兑人民币中间价略有贬值，对本基金人民币计价净值有一定负向影响。剔除汇率因素后，本基金净值和纳斯达克100指数走势高度吻合。
回顾三季度，7月，特朗普否认将解雇美联储主席鲍威尔，市场对美联储独立性担忧减弱，同时服务业PMI和消费者信心等数据指向美国经济仍然坚韧，月末的FOMC会议如期保持政策利率不变、会后声明偏鸽，美股上涨。8月，中美贸易谈判出现积极的边际信号，制造业PMI超预期回，鲍威尔在杰克森霍尔会议上放鸽，美股持续上行。9月，非农新增就业的超预期疲软和下修抬升了市场的降息预期，龙头云厂商对AI订单增长给出了超预期的长期指引，AI叙事巩固，9月FOMC合预期降息25bp，美股续涨。
聚焦到美股科技层面，以五大龙头为例，三季度公布的2025年二季度业绩普遍维持韧性，大多好于市场预期，指引也较为积极。作为AI产业链中的高确定性行业，算力板块龙头公司上季度业绩保持了相对较高的增速。回顾三季度，海外AI应用调用量增长继续加速，AI模型龙头公司接连公布多个超大规模数据中心项目规划，同时，大量融资资金涌入产业链以支撑AI基础设施建设，行业景气度进一步升温。股价层面，龙头大多上涨，主要得益于AI进展顺利，但是软件公司因“模型侵蚀论”而承压。本季度AI创新继续演绎，深度推理能力被无缝融入基座模型；多模态功能的性价比显著提升，相关产品成熟度跨过爆发阈值；数据中心组网和通信技术明显进步，有助于超大规模集群落地。长期维度，我们看好美股科技龙头在AI时代获取业绩增量的能力，认为以纳斯达克100指数为代表的美国科技板块具备充足的投资价值。
本基金在2025年第3季度的净值增长率为7.34%，同期业绩比较基准收益率为9.01%（注：同期业绩比较基准以美元计价，不包含人民币汇率变动等因素产生的效应）。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2025年四季度，我们认为需关注美国经济、科技龙头公司业绩兑现度、AI商业化进展。
美国宏观经济方面，数据指向美国经济仍具备较强的内生韧性，贸易争端和地缘政治据局势边际改善，降息也将逐渐正式落地，但是由于市场亦定价了相对乐观的预期，仍需警惕过度宽松下的通胀风险。
业绩兑现度方面，基本面坚韧的龙头公司估值处于相对高位，业绩的持续兑现成为估值处于合理水平的必要条件，因此需持续跟踪传统业务利润增速和指引，同时随着前期AICAPEX折旧压力逐渐增加，AI对盈利的净增量值得重点观察。
AI技术方面，目前用户习惯已经形成，后续基于流量的商业变现和盈利闭环是产业逻辑落实的最后一步，需重点关注订阅、广告、电商等变现路径，判断实际能创造的价值量是否和巨额投资匹配。总体来看，我们看好中长期美股科技龙头利用AI技术实现业绩持续增长的潜力，不过短期需注意情绪回调带来的股价波动。
接下来我们仍将继续利用国泰纳斯达克100指数基金，为投资者跟踪美股表现创造便利。