管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2011年四季度沪深股市延续了前期跌势, 沪深300指数下跌9.13%。2011年沪深股市表现似乎“熊冠全球”,沪深300指数全年下跌25%,并且几乎以全年最低点收盘,这样的市场走势出乎了我们的事前预判。当2011年四季度沪深股市除了银行股外,其他行业板块呈现普遍轮跌走势时,本基金尽管适度降低了股票仓位,但由于股票组合贝塔值较高,四季度净值表现受其影响。探讨沪深股市2011年为何走出这样的市场走势,或许可以从以下角度进行思考:从估值的角度看,上证综指2011年2165点对应沪深300的市盈率为10.27倍,2008年上证综指1664点对应沪深300的市盈率为12.39倍,2005年上证综指998点对应沪深300的市盈率为12.17倍,估值已跌回了历史最低水平。如果用“股市是经济的晴雨表”的逻辑来分析,如此低的估值水平所隐含的假设是“2012年中国经济会负增长”。显然,这样的逻辑难以解释。我们认为,相对合理的解释有两条逻辑。第一、投资者对目前“重融资轻回报”的股市制度颇为绝望。第二、虽然经过十几年的发展,A股市场依然是流动性推动主导的市场。货币供应量变化所导致的流动性趋势性变化,对A股市场趋势性变化依然起到决定性作用。用M1、M2的季调环比数据看,上证综指2005年998点时M1、M2为9.8%、13%,2008年1664点时M1、M2为5.4%、12.5%,2011年2165点时M1、M2为3.6%、9.2%。2011年高通胀所导致的货币政策紧缩效应,使得2011年下半年A股市场的流动性状况回到了历史低位水平。
报告期内基金的业绩表现
截至2011年12月31日,本基金份额净值为0.750元,本报告期份额净值增长率为-9.86%,同期业绩比较基准增长率为-6.20%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
沿用上述两条逻辑分析,如果2012年股市制度创新没有实质性进展,那么沪深股市或将难以彻底摆脱熊市,我们期待新的制度变化。展望2012年一季度,随着通胀下行货币政策放松力度逐渐加大,2012年一季度流动性的拐点出现概率较大。虽然2012年一季度经济增速可能还处于下行阶段,但流动性拐点出现时市场底部出现概率也相对较大。本基金将高度关注市场可能出现的拐点,及时调整基金组合,并积极应对市场可能出现的投资机会,努力为基金投资人创造较好的业绩回报。
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