报告期内基金投资策略和运作分析
2021年四季度市场整体震荡，板块分化波动加大，全年领涨的新能源、光伏等相对疲软，而白酒、食品等消费板块则触底反弹，绿电、军工等板块则持续向好。
回顾2021年，从2020年底一直到春节前，市场都处于对核心资产板块行情的狂热之中，中小市值个股则无差别的泥沙俱下，市值大小成为衡量市场价值的核心标准。在这种情况下，中小市值板块的系统性的极大低估，以及核心资产的过于拥挤成为市场的核心矛盾。因此，在市场的价值发现机制回归之下，2021年国证2000、中证500、沪深300、上证50在2021年全年涨跌幅分别为29.19%、15.58%，-5.20%及-10.06%，大小盘整体走势与年初全市场的一致预期截然相反。
进一步分析，2021年底的市场，经过一年的价值发现，业绩当下表现较好且有长逻辑的公司，绝大部分的此类个股已经完成了相当程度的价值发现，估值从年初时候的极度低估到达了至少是估值合理的阶段。虽然国证2000整体涨幅为29%，但是其中只有23%的以上的个股涨幅超过50%，8.65%个股全年涨幅超过100%。换言之，整个板块的涨幅其实是由少部分涨幅较大的个股所贡献，符合“二八法则”，也就意味着，过去一年中小盘板块经历的并不是所谓整体的“风格切换”，而是其中部分个股“价值发现”。从微观市场观察来看，市场对于中小盘过去一年基本面较好个股的价值发现已基本结束，整体性的估值水平都处于相对合理的范畴。
换句话说，2021年机会的很大一块来源是辨认“已经发生的但市场没有认识到的事情”，投资者只要内心不存偏见去看最简单的利润表，就能辨认出很多明显的个股机会。2022年的市场预计将是回归正常状态下的市场，即板块和个股间没有系统性的低估和高估，新的个股机会来源是从辨认“已经发生但市场没有认识到的事情”，到预判“行业及个股未来即将要发生的事情和变化”，并且判断市场会如何演绎他们。
再具体一点，按照之前的分析框架所阐述的成长股的ABCD四类投资机会中，2021年我们发现了大量的A、B类的投资机会，但是在2022年，新机会的来源预计更多的来自于C、D类公司，即拐点型的机会，包括公司拐点及行业拐点。随着市场正常价值发现体系的回归，投资研究介入的时间点需要提前，我们的认知体系和投研框架也应当随之发生变化。判断事物未来要发生的变化，远比辨认已经发生的变化要更难。因此，如何针对外界环境的变化，去进一步完善投资研究框架，努力提升组合收益率是2022年的主要工作。
报告期内基金的业绩表现
本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标”及“3.2.1本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。
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