报告期内基金投资策略和运作分析
2022年一季度市场整体调整较深，其中赛道、消费等机构重仓方向领跌，而地产、资源品等板块则相对表现强势，在下跌过程中市场分化进一步加剧。
从宏观经济和实体经济运行观察来看，一般来说一季度是观察全年方向和经济形势的重要节点，也是我们在选股和验证过程中重点观察的时间节点。往年来看，相当一部分全年的主要行业方向或者个股，往往在一季度都会初露峥嵘。
从今年一季度来看，我们观察到整体中下游的景气度都压力较大。需求端方面，地产链投资端的负面影响开始明显显现，居民端收入下行。成本端，尽管内需疲软，但在国际冲突加剧及资本开支长期下行积累的供给下滑压力下，资源品价格持续高位并存进一步上行动力，而在需求尤其是内需疲软的背景下，向下游价格传导无力。供应链端，疫情先后在华东华南一线城市爆发，导致物流中枢的中断，对华东及华南地区企业的原材料采购及发货都造成不同程度的影响。多方面因素的叠加影响下，整体一季度上市公司及宏观经济基本面承压。
从积极和希望的角度来看，经过一季度的市场调整，虽然基本面变差但市场估值水平也充分反映了经济及预期的变化。换句话说经过一波急跌，市场整体估值又合理或偏低了。具体到其中趋势向上的方向和个股，其性价比及空间则进一步打开。
展望2022年二季度，市场方向主要集中在两个方向：一方面，随着经济下行压力加大，政策端放松的预期空前强烈，板块轮动效应下，资金有强烈的从高位的机构重仓板块向低估值、低关注度的传统大盘价值切换的预期，如地产、基建以及周期等。另一方面，一季度基本面和股价的泥沙俱下，使得大部分公司都到了估值具备价格优势的位置。即使对未来经济最悲观的假设，我们还是能在其中找到5%-10%的机会，有自身结构性行业景气和个体逻辑仍能实现成长，而越是大环境不佳，成长就愈发稀缺，兑现后也能获得较好的收益。正如2013-2014年、2018年经济下行期，仍有诸多个股成长股的投资机会。
对本基金来说，我们会适度参与前者，对冲宏观经济波动风险及控制回撤。同时也会将主要精力放在寻找能够穿越宏观经济和市场牛熊的个股成长股。一季度的市场整体性回调，为在合适的估值水平下去选股，提供了较好的土壤。中长期来看，追求卓越的企业家精神和具备进化能力的企业组织，才是企业成长的核心动力，大环境的波动往往为企业的成长和选股介入创造更好的机会。
报告期内基金的业绩表现
本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标”及“3.2.1本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。
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