报告期内基金的投资策略和运作分析
三季度市场整体呈现震荡行情,先扬后抑。随着无风险利率进一步下行,市场7月整体表现较强,至8月中旬十年期国债收益率阶段性见底,市场随之出现一定程度的调整。市场热点持续性依然不强,二季度表现突出的新能源汽车、电子等板块在三季度均表现不佳。宏观经济方面,短期增长相对平稳,判断明年上半年仍有压力。
分结构来看,一、二线城市房地产成交火爆,但限购政策陆续推出,后续成交量增速存在回落风险。而基建投资自年初以来始终保持较高增速,未来主要受制于财政收入增速压力,基建投资增速进一步提升的难度较大。制造业投资则表现出明显的后周期特征,投资增速下滑至5%以内。从民间固定资产投资等指标来看,投资回报率仍然缺乏吸引力,经济下行压力依然较大。政策判断上,我们认为货币政策处于进退维谷境地,经济基本面不支持货币政策收紧,而资产价格泡沫显现及汇率压力犹存也不支持进一步政策宽松。大类资产配置角度,权益市场的估值泡沫明显小于房地产和固定收益市场,除非发生系统性风险,权益市场的性价比可能是相对较高的。三季度本基金净值表现跑赢业绩比较基准,主要体现在行业配置和个股选择的优势。
展望未来一个季度,我们对市场持中性态度,判断指数上行空间和下行空间均不大。增量资金流入的匮乏和经济增长预期转弱是上行空间不大的主要原因,而在大类资产中的相对估值优势则是下行空间不大的主要原因。主要风险因素则包括增量资金入市(上行风险)和汇率风险(下行风险)。选股方向上,我们仍倾向于将行业景气度确定、估值性价比较高的行业作为底仓,将增长锐度高、估值水平相对较高的行业作为进攻性行业,并适当参与主题型机会。
报告期内基金的业绩表现
截至2016年9月30日,本基金份额净值为1.155元,本报告期份额净值增长率为6.86%,同期业绩比较基准增长率为2.89%。
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