诺安油气能源(QDII-FOF-LOF)

报告期内基金的投资策略和运作分析
标普 500能源指数及油价经历了去年四季度深度回调后,于 2019年一季度行情修复。整个季度标普 500能源指数按美元计价上涨 16.12%。同期,布伦特原油价格上涨 27.12%,季末收于 68.39美元/桶; WTI 原油上涨 32.44%,季末收于 60.14美元/桶。
一季度标普 500能源指数行情回暖一方面受益于油价反弹,另一方面由股票市场的风险偏好提升以及估值修复带动。
油价反弹归因于产油国对油价诉求以及供给收缩。去年年末布伦特原油和 WTI 原油一度下跌至 50.47美元/桶和 42.53美元/桶,价格水平远低于产油国对油价的诉求。对于中东北非地区产油国而言财政盈亏和外部盈亏平衡对应的油价为 80.54和 61.60美元/桶;俄罗斯财政收支盈余对应油价为 65美元/桶;美国页岩油企业完全成本约为 52美元/桶,油井盈利对应油价为 47-52美元/桶。从产油国及产油企业对油价的诉求看,可认为油价在该水平能获得较强支撑,而去年年末油价已经跌破该位置,存在反弹的空间。因此,布油在触及低位后快速反弹至 1月 10日的 61.68美元/桶,随后维持在 60-62美元/桶的区间盘整。原油的供给缩减则是油价进一步上涨的动力。
OPEC 的整体产量自去年末开始大幅下降,日产量从去年 11月的 3315万桶下降了 276.5万桶至今年 3月的 3038.5万桶。其中,沙特贡献了近乎一半的减产量,其产量减少了 125万桶/天至 982万桶/天,产量超预期回落。另外,受美制裁影响,伊朗原油产量下降 33万桶/天至 271万桶/天国内经济、电力系统退化停电以及美国制裁等问题使委内瑞拉产量减少 34万桶/天至 89万桶/天。
除了 OPEC 外,俄罗斯原油产量也从去年 12月的高位 1149.2万桶/天减少至今年 2月的 1135.6万桶/天。虽然美国原油产量仍维持 2016年中以来增速持续增加,至 3月末日产量为 1220万桶,但 OPEC+的减产效果明显,市场对减产预期积极,助力油价上涨。而股票市场在经历了去年 12月的恐慌式下跌后,年初中美央行的鸽派和宽松政策、金融条件变宽松,使得像股票等风险类资产迎来了一波强劲的 V 型反弹,标普 500指数一季度上涨了 11.56%。在油价及股票大盘同时向好下,标普能源指数一季度上升 16.12%。
对于二季度原油市场展望,从供给层面来看,需要关注 OPEC+减产协议变化。 OPEC+去年 12月达成为期 6个月的减产协议,预期成员国将在 5月对该协议进行讨论。目前看沙特对维持减产更为积极,其能源部长法利赫从今年初就开始倡议延长减产协议到年底。俄罗斯态度相对微妙,取消了本该在 4月份的减产协议讨论会议,但同时表示未来几个月会完全遵守 OPEC 领导的减产计划。我们认为俄罗斯看似分裂的态度主要是谨慎应对 5月美国对伊朗石油出口制裁政策,对 OPEC+继续维持减产预期乐观。美国于去年 11月对伊朗制裁中给予了部分国家 180天的豁免期限。如今豁免期限即将到期,但美伊关系再度恶化,特朗普宣布伊朗伊斯兰革命卫队为恐怖组织,伊朗也宣布美军为恐怖组织作为回应。如果届时伊朗制裁豁免到期,产量及出口可能下滑,可能成为原油价格超涨的导火索。另外,预期美国原油产量 2019年上半年边际增量有限。同时,原油消费即将走出淡季,美炼油厂进入开工旺季,原油库存被逐渐下滑,预计二季度需求回暖,判断原油价格将温和上行,布伦特原油价格反弹至 70美元/桶以上。但需要提防经济数据的疲软可能导致需求进一步下滑从而影响油价走势。
标普能源指数方面,整体板块随着油价自 2016年低点以来开始反弹走高后景气度回升扭亏为盈,目前市场预期标普能源指数 2019/2020年 ROE 为 9.37%和 11.16%。相比标普 500指数,标普能源指数在估值水平、股息收益率都有相对优势。在对油价保持谨慎乐观以及市场风险偏提升基础下,我们仍看好标普能源板块的相对表现。
投资操作上,我们年初油价的反弹,逐步减持能源股票仓位,增持原油商品的仓位,但是对于市场的节奏和仓位把握上没有踏得很准确。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金份额净值为 0.842元。本报告期基金份额净值增长率为 11.38%,同期业绩比较基准收益率为 13.93%。