交银施罗德阿尔法核心混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
A股市场在2023年一季度主要围绕经济复苏及人工智能的逻辑展开。二月以来，人工智能技术的显著变化主导了市场行情。
组合从2022年一季度至今并无太多的调整，因为这些个股的基本面整体符合我们的判断，但股价波动明显，主要来自市场策略偏好变化的估值波动。特别是2023年一季度，主要持仓公司的股价普遍表现不佳，他们有一个共同特点，就是过去几年维持了不错的经营表现，而今年一季度市场反而表现一般。市场的担忧可能集中于需求增速放缓，供需格局变差，使得过去几年的高盈利状态不能持续等方面。我们认为虽然利润率会有阶段性的波动，但公司价值是可预见的未来长期自由现金流的贴现。而根本的是要回答这几个问题：这个生意是不是一个好生意？未来的市场空间是否依然巨大？公司的竞争力能否维持甚至扩大？最后，市场价格是否给予了安全边际？上述四个问题是有前后顺序的，但同时也像一个水桶的四条木板一样，不能偏废。比如制造业往往不是最优的商业模式，但是行业空间广阔、估值相对低廉，而医疗服务行业可能兼具需求空间大和好生意的属性，但是估值相对较高。我们的组合也是在反复权衡上述四个因素下构建，追求最优“性价比”。优秀公司的评判标准和现金流贴现的投资方法，只有在长期才能显示出意义，而在短期几乎所有都来自周期判断。
对于人工智能等新的技术和方向，我们觉得非常重要，会持续投入较多研究精力。目前来看，在中国可能首先还是从强大的制造业体系中选择优秀的公司。我们会积极关注持仓公司和非持仓公司的真实基本面变化，希望持有人保持耐心，我们将通过深度研究和自我认知的更新，为持有人获得长期稳定的超额回报。
报告期内基金的业绩表现
本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标”及“3.2.1本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。