报告期内基金的投资策略和运作分析
4月至6月各月,沪深300指数的月度收益率分别是0.58%、-0.10%和0.40%,中证500指数的月度收益率分别是-1.94%、1.67%和2.50%,而同期创业板指数的月度收益率分别是-3.36%,2.72%和6.57%。本季度本基金净值收益率为0.00%,业绩比较基准收益率为1.30%。
虽然面对经济下行压力,但央行放松的力度却始终不大,这反映了央行对经济的理解:长期结构问题和短期周期波动叠加导致经济下行;单期的逆周期宽松性政策操作未必是多期目标的最优选择;调控政策的定向发力、力度拿捏充分体现了其长短兼顾的目标意愿。
由远及近,方知目标与现实之间的最佳路径。当下中国人口结构的变化有两大特点:一是农村剩余劳动力的减少,导致向城市转移的速度相应改变,进而改变城乡二元结构;二是人口老龄化将会降低储蓄率,投资率若不及时调整可能将导致利率均衡中枢上移。
前者减弱了宏观调控中充分就业的目标压力;后者通过市场机制相应引导资源配置,由低ROA、高杠杆的重资产、生产性行业向高ROA、低杠杆的轻资产、服务性行业转移。前者给了产业升级、结构调整的时间;后者因为物资资本和人力成本的沉没成本影响,调整是缓慢和非完全自愿的,叠加上地方政府既有发展模式(土地财政、刺激易创新难)等因素,调整愈发艰难;宏观调控当局需要及时通过结构政策(税收、补贴、职业教育)帮助物资资本、人力资本实现跨行业的转移。央行充分利用了各种货币政策工具的结构性效应,但毕竟治标不治本,投资者不应高估总量政策的结构效应。淘汰过剩产能、鼓励科技创新、广泛开展各年龄段劳动力的职业技能培训才是实现资源的跨行业转移、转变经济增长方式的标本兼治良方。
在这一长期结构性问题和短期临时性解决方案的组合背景下,市场自然青睐代表未来发展方向的成长股:在传统过剩产能真实去化之前,托底政策刺激带来的需求端变化只能传导至库存,难以通过价格变动来大幅改善传统产业的盈利水平;赚钱效应的缺乏使得股票市场对吸引新资金流入丧失了吸引力,留在市场的存量资金对预期投资回报率要求较高,高风险偏好激发市场对代表未来经济发展方向的成长股的偏爱。但罗马不是一天建成的,成长股业绩不达预期或会成为验证道路曲折性的催化剂,需要在业绩验证前后动态调整成长风格敞口。
报告期内基金的业绩表现
截至2014年6月30日,本基金份额净值为0.983元,本报告期份额净值增长率为0.00%,同期业绩比较基准增长率为1.30%
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