报告期内基金的投资策略和运作分析
本季度股票市场主要受两大因素驱动:实体经济数据欠佳及去杠杆。因为前者,市场普遍预期政府会出台相应刺激政策;对应后者,市场存在纠结情绪:一方面去杠杆对前期涨幅较大、弹性显著的中小盘股票有下行压力,但另一方面,投资者仍然偏爱代表未来经济发展方向的新兴行业、有确定成长性的公司。此外,前两年一直引发投资者思考的新兴行业估值方法论又有了流动性这一新的影响因素,愈发扑朔迷离。
审慎控制仓位的同时,本基金在响应逆周期政策刺激效应的周期股和代表新经济的成长股之间均衡配置。对应去年下半年的加仓、调结构为进攻,今年三季度的最佳策略应该是坚决减仓、调结构为防守。“病来如山倒,病去如抽丝”这句俗语,既提示了我们高位调整时的时效性和坚决果断行动的必要性,也警示了我们在大趋势面前勿轻言趋势转向、抄底。事后来看,不能低估市场自身运动的威力:加杠杆过程中投资者风险偏好是非线性提升的、上行动能短期内将市场估值带到了一个难以持续的高度、形成了高位势能;逆转之后,投资者情绪亦是非线性、短期快速地转向风险厌恶、处于高位的势能转换为下行动能的速度亦远超预期。羊群效应是双向、不对称的,不但体现在股市上升过程,也体现在下降过程,且下行作用力度、显效速度显著快于上升过程。经济学基石的理性假设在市场现实面前惨白无力,需要社会学、心理学提供更多的理论支持。
展望四季度,预计经济增长压力与三季度相比不会发生明显变化,而财政政策可能预期更加积极,在细分行业上的刺激政策可能增多。市场层面,随着美国加息预期延后,国内清理配资接近尾声,可能带动风险偏好上升,所以市场风险较三季度有所减弱。在行业及公司选择上,将聚焦于2016年至2017年的成长潜力和空间,具备自身可持续增长能力的细分行业和公司仍是首选,同时此轮反弹后不少优质个股的估值开始趋高,除了寻找最优秀的公司,发掘性价比更高的标的可能是四季度投资研究的重点。
报告期内基金的业绩表现
截至2015年9月30日,本基金份额净值为1.608元,本报告期份额净值增长率为-31.37%,同期业绩比较基准增长率为-21.26%。
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