报告期内基金投资策略和运作分析
回顾三季度宏观动态，美联储扩表速度放缓且并未释放额外宽松信号，鲍威尔讲话中多次提及需要财政政策支持，然而额外失业救济金停发至今，两党都未能就新一轮财政刺激达成一致；美国经济占比最高的两个州仍未完成经济重启，秋冬疫情反复依然对经济复苏构成较大威胁。疫情冲击和财政刺激缺位诱发了风险偏好回落，避险情绪在季末明显抬头，全球主要股指在9月的表现整体较为疲软，纳斯达克指数自高点下挫11%，标普500跌8%。利率方面，10年期美债收益率在迅速下行后出现反弹迹象，从7月份的0.5%附近反弹至0.7%以上；欧、日10年期国债也同样出现反弹趋势。但主要发达市场政策利率均已在0附近，且短期内没有调升预期，预计基准利率会在当前低位维持较长时间。债券市场上，同样受到来自情绪和资金面的负面冲击，住建部和央行抛出房企融资的三条红线新规使得地产板块面临阶段性的承压；此外，还受到个别风险事件的影响，相关板块估值波动加剧。接下来市场将迎来美国总统大选这个非常重要的变量考验，虽目前拜登有一定的领先优势，但特朗普宣布康复后，支持率也有所回升。临近大选，仍需警惕候选人因搏弈需要而在外交方面展现强硬姿态，这将对中美关系带来不利影响。
展望后市，我们预计整体上疫情对经济的影响大概率不会再次恶化，经济二次探底的概率较小，呈Nike型反弹的概率较大。货币政策上，在疫情没有得到全面且有效地控制之前，政策难以出现大幅收紧或转向的态势；情绪面上，中国抗击疫情的经验、医疗物资的保障能力和新冠肺炎疫苗研制超预期的研制进程将持续对恐慌情绪形成有效安抚，大选后的风险偏好可能获得持续回升。但在选举之前，受到不确定性影响，现金流入应会暂缓，配置速度也会偏慢。配置方面，考虑到欧美疫情仍出现阶段性反复的情况，而国内不论是固定投资增速还是旅游消费的数据表现都非常强劲，内生循环保持良好，所以在区域选择上，依然以中资标的为主。信用市场上，四季度依然会有较多噪音，衍生的舆情也会给市面较多扰动，后续现金流更为清晰的发行人吸引力会愈加凸显。行业方面，虽然短期地产板块情绪较弱，但长期来看，市场化、规则化、透明化的融资规则，有利于房地产企业形成稳定的金融政策预期，合理安排经营活动和融资行为，增强自身抗风险能力。总体来说，地产企业债务增长将较去年高位大幅放缓，随着收入增长超过债务增长，利息覆盖率也将有所提高，往后估值修复的趋势是比较确定的。观察到近期部分企业选择将明年的再融资计划提前，所以在组合管理中，我们会保持组合有较好流动性的前提下，适当参与新债的申购，并通过持有信用资质较好、性价比较高的债券抓住大趋势，持续谨慎操作。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金A份额净值为1.1435元，报告期内，份额净值增长率为-3.14%，同期业绩基准增长率为0.47%；本基金C份额净值为1.1174元，报告期内，份额净值增长率为-3.27%，同期业绩基准增长率为0.47%。
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