管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2010年虽然沪深300指数跌幅接近13%,但市场却呈现出热点频频的结构性机会,以金融,房地产和黑色金属为代表的周期性行业跌幅居前,而涨幅行业中既有以医药为主的泛消费行业,也同样有带周期特征的电子元器件,机械装备和有色金属等行业。因此当流动性难以继续成为提升估值的主要因素时,与其说市场出现了周期与非周期行业的对决,不如说是提供经济源动力的传统行业与新兴行业之间的对决,并引发了市场对相对估值比较的争论。
本基金成立于美国次贷后危机时代,对流动性因素对估值的影响关注度相对较低,而是更关注在全球再平衡与重振增长的过程中,那些具有增长持续性并能保持或提升资产盈利能力的公司,或者行业具有良好发展前景或发展紧迫性,企业本身具有一定竞争壁垒的投资标的。因此,本基金在报告期内主要集中投资在受益于区域经济发展的公司、以军工为代表的后工业化阶段中的先进制造业,新技术应用刺激带来的消费电子需求增长的相关公司,以及以生物技术为代表的医药公司等,这些公司的投资表现相对较好;但在沪深300成份股的整体投资方面却过于拘泥于行业而非个股精选,因此在金融服务等行业的投资效果不尽理想。
报告期内基金的业绩表现
截至2010年12月31日,本基金份额净值为1.1946元,本报告期份额净值增长率为3.51%,同期业绩比较基准增长率为-9.46%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2011年,本基金认为左右市场的因素主要有两方面。其一,从宏观经济角度,通胀的不确定性将导致政策和流动性的不确定性,我们能确定的是宏观调控将带有较明显的常态性调整的特征,这将影响部分投资机会的持续性。其二,从证券市场而言,相对估值比较再次陷入困局。我们承认低估值板块可能过度反映了悲观预期,具有阶段性投资机会。但是另一方面我们认为调控手段和频率会影响反弹的幅度和延续性,而经济转型的大背景是对过往增长模式中的不可持续性部分的反思,这本身在一定逻辑上支持扩大的相对估值差异。
本基金认为相较于2009年,我们要降低流动性因素影响的重要性;相较于2010年,投资中要求我们更具灵活性。本基金将根据基金合同的要求,在组合管理中采取核心加卫星的投资策略。其在核心类资产中将更多关注那些传统与非传统,周期与非周期存在交集的优势公司,此部分公司有机会提升估值水平;在卫星类资产中我们仍将坚持投资于那些有稳定盈利模式,可以通过持续的业绩增长和稳定的资产回报能力消化暂时的估值压力的公司。
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