报告期内基金投资策略和运作分析
2011年国内股票市场基本呈现单边熊市,并且是全球表现最差的市场之一。期间,日本地震、欧债危机、高铁事故等重大事件都对资本市场造成了比较大的负面影响。以保障房和水利水电建设为代表的积极财政政策在年初也给市场带来一点喜悦。不过,影响更大的是,金融危机之后过多信贷投放的负面效应显现,国内通货膨胀水平不断攀升;央行采取了货币紧缩政策,企业资金状况异常紧张,市场利率水平上升过快,投资者风险偏好下降,导致整体市场估值水平不断回落。
本年度我们基金净值表现不理想。根本原因在于我们对政策和资金面的把握不到位,我们低估了国内高通胀的持续性和央行货币紧缩的力度,市场利率的大幅上行超出我们的预期。投资策略上我们陷入估值陷阱,保持高股票仓位期待的市场估值修复并未发生。行业配置上,一季度低配周期股、全年低配食品饮料和银行都给净值造成较大的负面影响。虽然我们较好地把握了保障房和文化传媒的主题投资机会,但对整体净值影响较为有限。
报告期内基金的业绩表现
截至2011年12月31日,本基金份额净值为0.8270元,本报告期份额净值增长率为-30.77%,同期业绩比较基准增长率为-19.13%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2012年,我们对市场持乐观态度。我们判断,美国经济已经处于温和复苏中,欧债危机最紧张的时刻也已过去,国外经济对于国内市场不会造成更大的负面影响。从国内政策面来看,虽然积极财政政策和稳健货币政策的基调未变,但是稳增长已经取代控通胀成为政府首要经济工作目标。事实上,国内货币政策的预调微调已经开始。我们注意到,国内资金紧张的局面逐渐变得缓和,市场利率水平正在逐步回落。随着国内通胀水平的回落,存款准备金率甚至利率都存在多次下调的可能。在这种情况下,我们判断投资者的风险偏好有望上升,市场估值存在提高的可能。上半年,国内经济增速仍将面临回落风险,不过下半年有望逐步上升。相应地,企业盈利增速将先抑后扬,投资者的悲观情绪有望得到扭转。
既然流动性会得到明显改善,我们将重点把握低估值板块的投资机会。我们认为,当前蓝筹股的估值水平无论和国外相比还是和历史相比都已具有相当大的吸引力。传统产业的优势竞争者有望在未来行业整合中获得持续的增长。从全年来看,随着经济结构调整的不断深化,我们认为新兴产业的股票也存在较大投资机会,但由于整体估值水平较高,需要仔细甄别,寻找真正能够胜出的成长股。
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