报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2023年，国内经济和A股市场都呈现出一波三折的走势。一季度在疫情放开的背景下，随着消费场景和商务出行的逐步恢复，国内经济出现了一轮相对明显的修复，PMI连续三个月处于扩张区间。一季度A股市场对国内经济的疫后复苏也持有较为乐观的预期，以消费为主的顺周期板块整体表现较好，上证综指一季度的涨幅接近6%。进入二季度后，经济复苏的节奏整体处于偏弱的态势，4月份起PMI再次回到收缩区间，CPI指标在6月份走平并在7月份降至负值区间。市场对经济复苏的乐观预期逐步降温，转而期待“稳经济”政策的出台。7月中央对稳增长的定调使得市场预期有所好转，随后密集出台了关于房地产等相关行业的一系列政策，而此后的经济表现和市场预期仍有待提振。从A股市场的表现来看，由于对经济的预期转弱，二季度之后市场风格的轮动较快，人工智能、中特估、微盘等风格都有一定的阶段性表现，不过大体上是偏主题性的行情，市场波动较大。A股市场整体处于波动向下调整的趋势中，二季度至年底上证综指的跌幅达到9.1%。
从全年的维度来看，国内经济增速为5.2%，尽管并未出现年初乐观预期中的强劲复苏态势，但基本保持了相对不低的中高速增长，横向对比全球主要经济体，目前我国经济的增速仍处于较高水平。二季度以来A股市场持续下跌，我们认为一方面是对当前经济增长和企业盈利增长偏弱的反应，另一方面也是对中长期国内经济能否持续保持较高增速的担忧。在房地产等过去多年拉动经济增长的主要引擎开始逐步减弱的背景下，能以接续的经济增长新动力尚未出现。在新旧动能转换的阶段，叠加了对人口因素、去全球化等中长期不确定性因素的担忧，市场整体上表现出较为悲观的预期。不过在日常的草根调研中，我们发现光伏、风电等新能源行业，动力电池、智能驾驶等新能源汽车行业，智能电网、机器人、生物制药等高端制造行业等不少行业在不确定的经济背景下都保持着较高的增长速度，同时在全球的竞争力也在逐步加强。我们认为这些领域可能都是潜在的、代表更高发展质量的经济增长新动能。同时，随着居民收入的逐步增长和预期的逐渐稳定，国内消费市场仍然具有较大的发展潜力，有望为经济增长提供持续的动力。整体而言，我们对于未来经济和市场都不悲观。从股票市场表现来看，2023年主要指数均出现一定幅度的跌幅，消费、地产链等相关板块跌幅居前，TMT及煤炭、石油石化等上游资源品相关板块有一定的涨幅，其中沪深300指数下跌11.38%，上证指数下跌3.70%，创业板指下跌19.41%。分行业看，申万一级行业中，涨幅居前的为通信（+25.75%）、传媒（+16.80%）、计算机（+8.97%）等行业板块。跌幅居前的为美容护理（-32.03%）、商业零售（-31.3%）、房地产（-26.39%）等行业板块。
报告期内，本基金继续坚持一直以来秉持的价值投资理念，持续持有成长型价值股。本基金全年仓位整体上处于中高位置，全年实现负收益。在行业配置上，本基金重点配置在食品饮料、家电、医药等行业的低估值价值股，同时在清洁能源、自动驾驶、汽车零部件等成长前景较为确定的行业上也配置了一定的权重。整体上，本基金全年的操作思路依旧是按照成长型价值投资的框架进行。
报告期内基金的业绩表现
截至2023年12月31日，本基金份额净值为2.1815元，累计净值为2.6115元。本报告期份额净值增长率为-21.64%，同期业绩比较基准增长率为-8.40%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2024年，我们认为国内基本面或将仍然处于底部温和回升的态势。从近几个月CPI数据可以看到，国内整体需求仍然呈现弱复苏趋势，后续仍然需要宏观政策端持续发力。从海外经济基本面来看，美国的通货膨胀仍处于回落趋势中，一季度起美国高企的利率水平和偏紧的货币政策预期都将逐步改善，对国内的流动性也有望改善。在弱复苏的背景下，我们将更加关注细分行业的结构性机会，同时对于部分新兴行业细分赛道进行重点关注。在行业配置上，部分顺周期板块估值已经回落到历史较低水平，我们仍然看好部分顺周期优质公司中长期的投资价值，对于食品饮料、家电、建材、美容护理等一些细分结构性机会进行积极布局。同时，我们认为智能化、绿色化等新兴产业趋势仍然处于相对高速成长阶段，仍然看好新能源汽车产业链、自动驾驶、人工智能等细分板块。
从中长期看，本基金认为中国经济未来的出路大概率在于结构转型升级，主要体现在具有稳定成长和持续升级能力的内需消费行业，以及拥有持续创新能力的新兴产业。本基金将继续秉承成长价值投资策略：一方面，加大对医疗、消费等具有庞大市场空间、稳健竞争格局和持续升级成长能力的行业进行深入研究和重点布局；另一方面，在科技和先进制造等代表中国经济未来转型方向的新兴产业中精选个股，投资于真正具有长期的竞争力和成长性的优质企业。同时，本基金也将持续关注投资组合的抗风险能力，力争减少净值波动，争取为基金持有人创造长期可持续的较高投资收益。
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