报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2024年，我国国内经济大体呈现先抑后扬的走势，1-3季度的GDP增速由5.3%逐季下降到4.6%，3季度末随着刺激经济的一揽子货币政策和财政政策的全面推出，4季度经济出现企稳回暖的趋势，GDP增速也回升到5.4%。从结构上来看，内需自2季度以来持续承压，居民在消费端相对偏谨慎，反映到消费行业的“量”和“价”两个方面都相对偏弱，全年社会消费品零售总额同比增长3.5%，增速较上年下滑了近4个百分点，CPI全年维持在0附近的低位。出口是国内经济中的亮点之一，全年看出口都维持了较高的增长，体现了我国诸多产业在全球仍具有很强的竞争力。固定资产投资方面表现也相对较弱，其中地产开发投资全年保持在两位数附近的下滑。房地产行业对居民的财富、消费能力和消费意愿都有较大的影响，是影响经济的关键因素之一。9月底以来密集出台的各项政策，其中针对房地产市场的下调存量房贷利率、下调二套房首付比例等多项支持性政策对房地产市场产生了较为积极的影响，四季度一二线城市二手房成交数据持续回暖。
受国内经济走势的影响，2024年A股也呈现出一波三折的走势，9月底以前随着经济的承压，A股市场以持续调整的趋势为主。在经历了9月底政策刺激后的快速上涨后，四季度A股整体呈现了震荡的走势。整体上，2024年A股市场的主要指数都取得了正收益，其中上证综指由2974.9上涨到3318.0，上涨了12.67%，沪深300指数由3431.1上涨至3934.9，上涨了14.68%，创业板指数由1891.3上涨至2141.6，上涨了13.23%。分行业来看，31个申万一级行业中大部分都取得了正收益，只有9个与国内消费相关程度较高的行业下跌，全年涨幅居前的为银行(+34.39%)、非银金融(+30.17%)、通信(+28.82%)等行业板块。跌幅居前的为医药生物(-14.33%)、农林牧渔(-11.58%)、食品饮料(-8.03%)等行业板块。
报告期内，本基金继续坚持一直以来秉持的价值投资理念，持有成长型价值股，在兼顾成长性的同时也更加注重业绩的确定性和安全边际。全年基金仓位整体上处于中高位置，在行业配置上，本基金重点配置在食品饮料、医药、家电等行业的长期价值股，同时在清洁能源、自动驾驶、电子、汽车及零部件等成长前景较为确定的行业上也配置了一定的权重。整体上，2024年本基金的操作思路仍按成长型价值投资的框架进行。
报告期内基金的业绩表现
截至2024年12月31日，本基金份额净值为1.9941元，累计净值为2.4241元。本报告期份额净值增长率为-8.59%，同期业绩比较基准增长率为13.73%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2025年，我们对A股市场全年的表现整体持谨慎乐观的态度。首先，2025年国内经济复苏情况有可能好于预期。由于市场普遍对我们所面临的人口老龄化等中长期挑战和结构性问题较为悲观，因而可能会低估了我国经济的韧性以及后续政策的潜力。随着2024年下半年以来出台的一系列大力度的财政和货币政策持续产生效果，我们认为2025年经济有望延续2024年4季度以来的复苏趋势，随着一揽子经济刺激政策持续加码，特别是拉动内需等相关的政策，经济有望回暖并提振市场信心。其次，从外部环境看，自去年11月特朗普胜选以来，市场对其关税政策及两国关系的预期较为谨慎，在A股市场的定价上也很大程度上包含了这种预期。目前，特朗普就职以来两国关系开局良好，相较其第一任期，双方对彼此都更为了解，未来也有可能会采取更为务实的风格管控好风险。这对于市场较低的预期来说，也可能存在边际改善的机会。最后，从估值的角度来看，目前A股整体处于低位，其中沪深300的PE-TTM只有12倍左右，而其股息率也已达到3%左右，从横向对比和纵向对比来看，都处于较有吸引力的位置。
从行业来看，我们重点关注如下几个方向：一是符合国家发展新质生产力的产业趋势，且具有较强竞争优势的优秀科技和制造产业，比如清洁能源、人工智能、自动驾驶、汽车及相关零部件行业等。二是受益于内需改善的相关顺周期行业，比如食品饮料、医药、家电等行业。三是产业竞争力较强的出口相关行业。
从中长期来看，本基金认为中国经济未来的出路大概率在于结构转型升级，主要体现在具有庞大市场规模和升级能力的内需消费行业，以及代表新质生产力、具备持续创新能力的新兴产业。本基金将继续秉承成长价值投资策略：一方面，加大对消费、医药等具有庞大市场空间、稳健竞争格局和持续升级成长能力的行业进行深入研究和重点布局；另一方面，在科技和先进制造等代表中国经济未来转型方向的新兴产业中精选个股，投资于真正具有长期竞争力和成长性的优质企业。同时，本基金也将持续关注投资组合的抗风险能力，力争减少净值波动，争取为基金持有人创造长期可持续的较高投资收益。
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