报告期内基金投资策略和运作分析
2025年A股市场在政策呵护、流动性及基本面推动的情况下呈现相对上涨的局面，同时也显现了较为明显的结构性分化行情。2025年A股主要指数均大幅上涨，其中上证综指、沪深300指数和创业板指数分别上涨了18.4%、17.7%和49.6%。分行业来看，31个申万一级行业中有29个行业取得正收益，其中表现较好的行业分别为有色金属和通信，分别上涨了94.7%和84.7%，表现较差的行业分别为食品饮料和煤炭，分别下跌了9.7%和5.3%。
整体上，2025年A股市场表现出明显的结构分化特征，科技、高端制造、有色金属等板块表现较为强劲，而大消费等顺周期板块表现较弱，全年表现较好的有色金属行业和表现较差的食品饮料行业收益率相差超100%。从市场结构来看，电子、电力设备、机械、军工等科技制造板块的市值占比较年初显著提升近5个百分点，其他行业板块的占比基本都有所缩小（除有色金属外）。市场结构的变化一方面反映了不同行业景气度的情况，另一方面也揭示了我国经济结构或已发生深刻的变化，代表新质生产力的科技制造产业或已逐步成为我国经济的生力军。
报告期内，本基金继续坚持一直以来秉持的价值投资理念，持有成长型价值股，在兼顾成长性的同时也更加注重业绩的确定性和安全边际。2025年，本基金仓位整体上处于中高位置，在行业配置上，本基金重点配置在食品饮料、医药、家电、消费建材等行业的长期价值股，同时在人工智能、清洁能源、电力设备、自动驾驶、汽车及零部件等成长前景较为确定的行业上也配置了一定的权重。整体上，本基金的操作思路仍按成长型价值投资的框架进行。
报告期内基金的业绩表现
截至2025年12月31日，本基金份额净值为2.9250元，累计净值为3.3550元。本报告期份额净值增长率为46.68%，同期业绩比较基准增长率为14.33%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2026年，我国经济有望继续保持温和复苏的态势，经济结构转型升级的趋势有望进一步深化和提升，宏观政策有望在短期稳增长与长期调结构之间取得再平衡。在稳增长方面，对于国内内需偏弱和消费者信心不足等问题，短期提振消费的政策有望进一步出台，目前2026年消费品以旧换新和大规模设备更新的政策已经推出，由于去年上半年的基数相对较高，后续政策有望在稳定房价、反内卷和提高居民收入等深层次因素方面加大发力。在调结构方面，2026年作为“十五五”的开局之年，“高质量发展”已成为发展规划的首要目标，代表高科技、高附加值等新质生产力的产业有望面临更好的发展机遇。
考虑到基本面、流动性和风险偏好等因素，本基金仍对2026年A股市场的表现持较积极态度。从企业盈利来看，2025年前三季度上市公司的企业盈利出现逐步企稳的趋势，而从盈利质量看，企业ROE也呈现连续四个季度企稳，并在2025年3季度出现小幅改善的趋势。企业盈利的改善往往会从基本面对股市的上行提供有效的推动力，如果说“9.24行情”以来，推动A股上涨的主要因素之一是估值提升，那么在企业盈利企稳回升的背景下，2026年市场上行的驱动力有望由估值修复向基本面驱动转变。从估值的角度看，2026年初沪深300指数的TTM-PE在14倍左右，处于略高于历史均值的估值水平，在当前低利率的背景下，权益资产的投资吸引力较为显著。在国家引导长期资金入市等相关政策的呵护下，预期目前处于相对高位的居民预防性储蓄，未来也存在较大向权益资产增配的空间。结合行业基本面、估值等因素，2026年，本基金将持续关注科技和先进制造、内需消费和出海产业链。
首先，对于以人工智能为代表的科技和先进制造行业，尽管在过去两年的市场上已经取得了较好的表现，不过从行业发展的角度看，人工智能目前或仍处于其产业发展的早期阶段。目前AI的发展主要围绕在以大规模资本开支推动大模型进化和应用的阶段，AI技术正逐步在软件、自动驾驶、广告营销、人形机器人等领域进行赋能和应用，未来有望向各个行业领域渗透并深刻改变人们的生产和生活方式。目前我国已深度参与到人工智能产业链的各个环节，并在大模型、算力产业链等关键领域处于相对领先的地位，未来有望在人工智能所引领的新一轮产业变革中取得较显著的竞争优势。
其次，对于消费行业来说，由于内需数据偏弱，同时人口老龄化、房地产周期下行等中长期因素对消费的影响也偏负面，因此市场对内需行业的预期和行业的基本面都处于较低的底部区域。近期，在持续推出拉动内需的政策提振下，部分消费领域已经出现回暖的趋势。长期而言，消费对经济和投资来说都具有举足轻重的地位，“十五五”规划建议也明确提出了“内需发展驱动机制”，预期后续或有相关政策实施。食品饮料等顺周期消费板块在经过了近五年的调整后，目前也逐步显现出长期投资的吸引力。此外，在服务消费、新消费等领域也不乏具有优秀的商业模式及良好成长性的细分板块和个股。
最后，出海产业链也是具有长期逻辑的板块。2025年出口在我国经济中表现较为亮眼，这充分体现了我国出海产业链的强大竞争力，其背后是我国完善的工业体系、工程师红利等因素所带来的全球竞争优势。未来随着我国经济的转型升级，具有更高附加值和科技竞争力的产品有望进一步推动我国出海产业链升级。此外，除了制造业出海，最近几年在潮玩、茶饮、游戏等领域的品牌出海、文化出海也方兴未艾，这些靠近价值链顶端的产业有望带来更好的长期投资机会。
从中长期来看，本基金认为中国经济未来的出路大概率在于结构转型升级，主要体现在具有稳定成长和持续升级能力的内需消费行业，以及具备持续创新能力的新兴产业。本基金将继续秉承成长价值投资策略：一方面，加大对消费、医药等具有庞大市场空间、稳健竞争格局和持续升级成长能力的行业进行深入研究和重点布局；另一方面，在科技和先进制造等代表中国经济未来转型方向的新兴产业中精选个股，投资于真正具有长期竞争力和成长性的优质企业。同时，本基金也将持续关注投资组合的抗风险能力，力争减少净值波动，争取为基金持有人创造长期可持续的较高投资收益。
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