2008年是证券市场异常艰苦的一年,沪深300指数在年初短暂延续了2007年年底的反弹之后,从近5756点的高位一路下跌,最低跌至1606点,年末虽然出现一波小幅反弹,但对2008年全年而言,影响甚微。
站在2009年初,回顾去年的市场,我们认为导致这一轮较剧烈下跌的主要动因可能包括:上半年在逐渐明确的紧缩性宏观调控政策影响下,投资者对经济增长放缓产生忧虑;不断上升的物价指数导致投资者对宏观调控持续发力产生忧虑;“大小非”解禁和巨额融资的预期也导致投资者对供求关系严重失衡产生忧虑;海外市场的动荡导致投资者对未来不确定性产生焦虑。下半年的主要动因则是外部环境的不断恶化:次贷危机升级为金融危机,并有可能进一步升级为经济危机,并从美国逐步蔓延到欧洲等世界其他主要经济体。投资者对全球过往半个世纪以来经济增长和世界贸易模式的可持续性产生了严重的焦虑。
2008年第一季度,由于本基金及时降低股票仓位,表现优于业绩基准。进入二季度,投资者忧虑加深,市场反复震荡,个股普跌。由于本基金未能进一步降低仓位,部分强势品种也出现补跌,导致本基金净值下滑,2008年上半年总体表现略微落后于业绩基准。下半年,本基金迅速降低仓位,优化持股结构,提高组合的防御性,在三季度取得了较好表现。在四季度之初,本基金判断宏观调控政策可能发生改变,流动性可能将成为影响市场的主要因素。但是由于过早地做出这个判断,并在组合中过早地增持了一些弹性较大,进攻性较强的品种,导致本基金在去年全年市场跌幅最大的十月份遭受了较大的损失。尽管年末奋力追赶,最终未能改变全年的劣势。在此,本基金向持有人表示深深的歉意。
展望2009年,市场依然充满挑战。但是本基金坚信,不经历风雨,那能见彩虹?本基金将更加兢兢业业,充分发挥敬业精神,职业素养和专业技能,在新的一年里努力为投资者提交一份满意的答卷。
2009年的宏观经济形势依然严峻。一方面,美国经济已经明显地进入了衰退,欧洲和日本也面临十分严峻的形势,因此出口形势并不乐观。另一方面,内需启动还需要时间。不过,财政政策刺激下,从总量上来看,年内投资增长率有望维持高位。同基础设施相关的固定资产投资可能维持较高水平;转移支付力度可能加大,在一定程度上缓解失业率上升可能带来的消费力下降的影响。总体来看,尽管难度高,挑战大,2009年中国维持8%左右甚或更高一些的经济增长还是有可能的。
对于证券市场,由于宏观经济可能是从相对低位的一个温和复苏,上市公司总体的业绩增长率也将受到一定的压制。但是,流动性依然是我们必须关注的一个因素。
展望2009年,市场可能处于一定估值区间内震荡的格局。行业层面上,值得关注的几个方面包括:估值水平的相对变化导致的行业和板块轮动,财政政策刺激下的投资机会,行业振兴规划带来的投资机会。总体来看,除了由于内外部环境变化导致的产业升级也许具有一定的可持续性之外,行业层面并没有十分明显的可持续的投资线索。不过,如同经历了2002年之前的低迷,从2003年以来的过去5年中,还是有一批优秀的企业为投资者带来了非常丰厚的持续回报。因此,自下而上挖掘投资机会,把握住可能在下一轮经济复苏中脱颖而出的优秀企业,将是2009年的重要任务。
粤公网安备