报告期内基金投资策略和运作分析
2011年,A股市场走过了不平凡的一年。两市A股总市值从2011年年初最高点的30.3万亿元下降至20.9万亿元,中小板指数和创业板指数跌幅大幅超过市场平均水平。一级市场新股发行失败频现,二级市场黑天鹅事件层出不穷,A股市场风险偏好水平大幅下降。
欧债危机演化为影响世界经济最重要的因素,希腊、意大利主权债务危机后,主权债务危机正演变为整个欧元区的债务危机,进而发展为制约并影响欧洲乃至全球经济复苏。目前,欧元区各国正希望通过多方面合作和共同努力来摆脱困境。美国仍处于经济复苏的初期,失业率仍处于高位,企业固定资产投资增长缓慢,房地产市场依然低迷,政府财政赤字和公共债务的膨胀也将制约经济增长。新兴市场国家面临资产结构的再平衡,发达经济体国家资产负债表的恢复将进一步收缩新兴市场国家的资产规模。综合来看,全球资产配置的宏观环境仍然复杂,经济增长速度放缓,主权债务再平衡将成为影响全球经济最重要的影响因素。
外部需求不足和通货膨胀压力制约中国经济增长。一方面欧洲债务危机蔓延,世界经济增长不确定性增加,对我国出口产生直接影响,地缘政治危机使得油价的波动充满不确定性,输入性通胀压力没有得到根本消除。另一方面,市场对通胀是否得到根本解决存在担忧,经济增速下滑也导致对上市公司盈利预期的下调。从市场表现来看,价值股比成长股表现稍强,低PE的股票比中、高PE股票表现好。全年行业来看,食品饮料成为全年取得正收益的行业,金融行业相对收益明显。
报告期内,本基金受业绩基准和行业配置等条件约束影响,表现相对较弱。资产配置采取低仓位和提高个股集中度的方法来应对市场的变化,在行业配置上降低信息设备、电子元器件、医药等板块的配置,维持对信息服务、家用电器的配置,较大程度上回避了中小盘和创业板个股估值和业绩双杀的投资风险。
报告期内基金的业绩表现
截止报告期末,本基金份额净值为0.8779元,本报告期份额净值增长率为-27.17%,同期业绩比较基准增长率为-22.51%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2012年,中国经济面临经济结构转型、房地产调控长期化以及国际经济环境反复等复杂形势,经济政策将呈现稳中求进的特征。一方面,随着经济增长速度的放缓,经济转型使得传统的投资、出口拉动经济的模式将逐步转到投资、出口、消费均衡的增长方式,产业政策将会积极推动经济结构调整,引导社会资源由资产领域进入能促进经济长期增长的新兴产业领域。另一方面,在劳动力成本上升和人民币汇率波动的影响下,企业盈利增长幅度将保持平稳。
就市场而言,在欧债危机和美国QE3政策趋势明朗之前,预计市场仍将呈现低位震荡走势;后续随着国内市场一系列制度性改革措施,包括强制分红、创业板退市、打击内幕交易和研究鼓励长期资金入市等政策进入操作阶段,A股市场有望引来制度性的红利机会。另外,在国家持续出台的经济转型政策刺激下,受政策扶持的板块将获得一定的超额收益。
在此背景下,我们将深入挖掘积极的财政政策和稳健的货币政策所带来的投资机会。我们将重点关注财政政策在 “三农”、保障性住房、社会事业等领域的投入情况,重点关注科技创新、节能环保、战略性新兴产业、国家重大基础设施在建和续建项目等。与此同时,对经济结构调整中扩大内需尤其是消费需求等领域所涵盖的行业进行持续跟踪,包括大众消费、文化传媒、餐饮旅游、现代服务业等,以“需求稳定、成本下降、政策刺激”的角度来挑选投资标的,采取指数化、均衡化配置的策略,以求获得长期稳定的投资收益。
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