管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
上半年,世界经济仍然在底部徘徊,美国经济维持弱势增长,经济复苏的基础并不稳固,对量化宽松政策的过度依赖使经济欠缺内生增长的动力,长期积累的结构性矛盾也有待美国大选之后逐步化解。欧洲前两轮债务危机的缓解都是因为一轮又一轮的救助,但债务危机发展到现阶段,单纯简单的重复以流动性注入的方式已都无法解决债务危机。外部冲击和国际资本流动因素对于中国资本市场的影响已不容忽视。目前中国经济处于结构性和周期性因素双重影响的阶段,一方面受制于房价,房地产投资无法在短期得到释放;另一方面,产业升级需要一定的技术支撑,而技术的获得需要较长的时间周期;作为发展中经济体,消费增速的提升与一国的经济体制、国民收入分配状况等密切相关。综合来看,全球经济体都缺乏有效的增长引擎,中期来看,中国经济仍然需要在投资与消费中寻找平衡。
从市场表现的情况来看,市场驱动力主要来自三个方面,一是货币政策放松背景下估值修复,二是经济转型过程中业绩相对确定高的稀缺溢价,三是符合新兴产业发展趋势,与中国国内行业政策密切相关的行业。从结果来看,上半年房地产、有色金属、食品饮料、餐饮旅游、医药生物、家用电器、金融服务、公用事业、电子、建筑建材等10个行业跑赢沪深300。而信息服务、黑色金属、采掘、信息设备等行业则大幅跑输沪深300。
报告期内,本基金受业绩基准和行业配置等条件约束影响,表现相对较弱。资产配置采取精选个股和提高个股集中度的方法来应对市场的变化,在行业配置上加大对医药生物、电子元器件等板块的配置,降低信息设备、信息服务等板块的配置,很大程度上回避了中小盘和创业板个股估值和业绩双杀的投资风险。
报告期内基金的业绩表现
截止报告期末,本基金份额净值为0.8989元,本报告期份额净值增长率为2.39%,同期业绩比较基准增长率为3.16%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年,中国经济仍将陷于周期性的衰退之中,A股市场可能继续在相对低位震荡。但由于流动性环境的明显改善,市场在底部低位震荡的过程中,可能存在结构性、阶段性的机会。但驱动反弹的主要动力并不在于经济基本面的恢复,而在于以货币供给、信贷结构等指标为代表的流动性环境。周期性行业盈利拐点还很难看到,而且即使有所扰动,其持续性如何令人担忧。与之相反,趋势性高盈利的公司在流动性较为正面的环境下可能具有进一步提高估值的空间,强者恒强可能继续成为资本市场的一个重要风格。下半年我们看好大消费相关的医药、消费电子,以及同样周期性较低的节能环保行业,并争取按照如下标准构建组合投资:1)代表经济转型方向,市值有成长空间;2)盈利的确定性较强,杠杆率较低;3)基本面和政策面的催化剂;4)前期相对收益低。
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