报告期内基金投资策略和运作分析
2012年,A股市场整体走势超出市场预期,尤其是最后1个月,全年指数收红。从整体表现来看,沪深300明显强于中小板指数和创业板指数。一级市场新股发行停发,二级市场大股东增持与减持行为频现,A股市场风险偏好水平明显回升。
全球主要消费市场去杠杆和产业链再平衡是2012年世界经济表现的基本特征。从区域来看,欧元区国家国债收益率普遍升高,主权信用评级面临大范围下调,银行业资本缺口不断扩大,欧债危机仍处于焦灼观望期。受益于低利率和量化宽松政策,美国经济复苏趋势仍在继续,房地产市场可供销售房产数量大幅减少,QE3-4将进一步助推房屋价格止跌回升。美国企业的盈利能力和资产负债表与前两轮衰退相比已有明显改善,若财政悬崖问题能得到较好解决,企业压抑的需求释放将有利美国产业经济的平衡增长。相比而言,中国经济受制于外部需求的持续低迷,地方融资平台债务压力和土地出让金萎缩等极大地限制了地方政府加杠杆空间,通过直接融资市场,整体企业负债率显著上升。在内外经济交困的背景下,中国经济结构转型的紧迫性越发显著。新型城镇化被视为下一个十年拉动中国经济增长的重要方向。随着新型城镇化的推进,基础设施、房地产及相关制造业投资企稳回升。从市场行业表现来看,证券、房地产、日用品、保险、建筑等行业涨幅居前。
报告期内,本基金坚持从景气行业中精选个股的投资方法进行组合配置,取得了较好的投资收益。在行业配置上以医药和电子板块为重点,维持对信息服务、家用电器的配置,较大程度上回避了中小盘和创业板个股估值和业绩双杀的投资风险。
报告期内基金的业绩表现
截止报告期末,本基金份额净值为0.9560元,本报告期份额净值增长率为8.90%,同期业绩比较基准增长率为1.19%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2013年,我们认为中国经济已经处于底部回升的趋势中,期间可能具备三个特征:一是经济反弹力度较弱,严重依赖于资金:本轮复苏的动力是基建投资和地产投资,制造业投资由于产能普遍过剩,出口受到海外经济影响都不可能成为主要驱动力,而前两者对资金的需求很大,因而,资金可能成为本轮复苏的关键因素。二是经济上行与调结构并行:传统的周期股投资模式会因为需求的弱增长而减弱,表现为多数周期行业的利润弹性较低。三是通胀维持偏高水平,经济潜在增长速度下降,货币扩张向通涨转移的速度明显加快,这就使得经济的复苏期偏短,这会抑制市场的整体表现,同时也会使得投资结构上有所偏重。
从市场风险的角度来看,我们认为目前的经济上升有两个风险:其一是通胀:依照之前的判断,我们认为上半年通胀还比较温和,不构成市场的明显风险,到下半年还需要结合经济的实际情况在做判断。其二是流动性:由于目前的经济复苏与资金的相关性很高,而流动性又与影子银行的膨胀有密切关系,所以任何形式的对融资渠道的收紧都会对经济产生负面影响,进而影响市场。这部分风险目前很难评估,需要紧密跟踪政策的变化。
对于行业走势,结合2012年中央经济工作会议的内容,我们认为2013年投资要重点关注的行业包括:1)创新驱动发展新动力的行业,如高端装备制造、电子科技、生物医药产业等;2)提高城镇化质量,走集约、智能、绿色、低碳的新型城镇化道路相关的智慧城市、智能交通、医疗保障、环境保护、再生资源、生态农业等行业。3)培育拉动力强的消费增长点,提升服务消费、信用消费、网络消费、文化消费等。
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