管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2013年,1季度股票市场呈现出来的特点是整体流动性宽松,推动市场估值快速修复;房地产和金融调控政策的出台使得周期板块投资的逻辑和利润弹性越来越减弱;在房价、通胀、环保三大约束面前,新的经济增长动力和真正的经济复苏还需等待。从行业表现来看,环保、医药、电子元器件等中小市值板块个股表现突出,采掘、有色、房地产等周期板块调整幅度较大。
2季度对于市场冲击最大的莫过于流动性预期的变化,一方面以日本、香港股市为代表的金融市场对美国QE退出的强烈反应,另一方面,国内中央银行采取新的流动性管理政策使得市场对下半年金融市场流动性的预期产生较大的冲击。从市场表现来看,流动性相对宽裕、美国制造业科技创新推动经济复苏的示范效应以及IPO开闸时间延后,推动小盘成长股持续走强。从结果来看,信息服务、电子、信息设备等板块超越市场表现,而采掘、有色金属、黑色金属等传统周期板块走势大幅弱于市场。
3季度,经济库存周期波动、三中全会和上海自贸区政策红利预期,IPO的继续停滞、上市公司外延扩张趋势的延续等因素影响,使得A股市场呈现出大小盘、成长周期板块互现,市场表现活跃。从市场表现来看,行情驱动力主要源自一是由“转型”单轮驱动,集中利好成长板块;二是由“改革+转型”双轮驱动,经济产业、金融市场、资源估值、人口分布、制度运行等新的制度框架政策预期推动,周期、消费、成长、主题领域围绕改革转型的五个方向展开。3季度来看,信息服务、商业贸易和餐饮旅游等板块涨幅居前,食品饮料、建筑建材和公用事业等行业表现不突出。
4季度,宏观经济整体保持平稳,资金利率水平稳中偏紧,行业表现的结构性特征依然明显。在十八届三中全会超预期改革力度的影响下,市场情绪变得比较乐观。全会决定所展示的全面深化改革的美好蓝图,使投资者对中国经济社会发展的长期前景不再悲观。从市场热点来看,在经济弱势、流动性偏紧的压制下,市场走势验证其关注点聚集仍在改革,围绕改革核心展开,结构型特征明显;已过会尚未发行的88家公司主要集中在中小、创业板,IPO重启加大对流动性更为敏感、估值更高的中小、创业板的短期调整压力,成长股的筛选将更为严格,良莠不齐的伪成长股调整压力更大。
全年来看,本基金坚持从景气行业中精选个股的投资方法进行组合配置,取得了较好的投资收益。在行业配置上以信息服务、电子元器件和医药板块为主,重点关注新经济发展领域和新的商业模式,大幅提升了本基金管理人对新兴经济领域投资机会的把握能力。
报告期内基金的业绩表现
截止报告期末,本基金份额净值为1.2503元,本报告期份额净值增长率为30.78%,同期业绩比较基准增长率为22.45%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2014年,虽然2013年经济上升期比预想的要长,但是判断2014年就进入新的经济上升期还为时尚早,主要原因是:(1)经济的三大动力投资、消费和净出口扩张持续性存疑;(2)要素价格整体偏高;(3)在2013年年中开始的货币紧缩会逐步影响经济的表现。所以我们倾向于认为经济进入窄幅波动,中长期经济寻底的趋势还没有根本性的改变。通胀仍然是2014年比较大的担忧,尤其是2季度。最近的数据和较为紧缩的货币政策会缓解明年通胀的压力,但是具体状况还要结合明年上半年的数据。
从市场风险的角度来看,自2009年以来,利率整体进入大上升期,但是利率的分化也很明显。主要原因包括:热钱、央行的行为、利率市场化导致金融机构资产重新配置、风险事件等。从实践来看,影响股市最重要的利率应该是实体经济利率,在下半年国债收益上行期间,实体经济利率上行还不明显,但是上升趋势也是存在的。
对于投资的思考,我们认为2014年投资要重点关注的机会包括:1)技术创新,包括新产品带来的市场憧憬以及新技术对旧的商业模式的改造,二者均能产生公司收入、利润的增量;2)政策红利,包括对公司治理机制的优化,使得公司业绩获得持续改善。前者,我们建议投资者从新产品演进及新技术对旧商业模式的改造角度关注互联网金融、互联网教育、彩票、视频、智能交通、信息安全、智能穿戴等行业。后者,两会临近,国企改革细节有望浮出水面,仍看好上海、广州等地国企改革可能带来当地国企公司质的变化,我们将重点从大众消费、文化旅游等轻资产领域中寻找投资标的。
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