截止报告期末,本基金份额净值为0.9715 元,本报告期份额净值增长率为24.70%,同期业绩比较基准增长率为26.87%。
从历史经验看,中国经济的投资驱动型特征长期存在,因此中国经济的周期性更多是来自政府的宏观调控,而本轮经济的周期循环也不例外。
2009 年上半年,我国金融机构各类贷款总额高达7.37 万亿元,政府主动性的极度宽松的货币政策对投资的拉动效果显著,同时政府通过短期消费政策的调整也拉动汽车、房地产等先导性行业销售迅速回温。特别是进入二季度以后,经济复苏的实质性数据日趋乐观。
在经济的逐季复苏以及宽松信贷共同作用下,证券市场快速反弹,截止至6 月30 日,沪深300指数涨幅高达64.23%。在行业特征上,反映实体经济复苏以及流动性效应的煤炭、金融、房地产行业涨幅巨大。在风格表现上,市场逐渐从中小盘公司向大盘股转变,5 月份以后大盘股领涨指数的趋势更为明显。
上半年,本基金在应对宽松货币政策对实体经济以及证券市场的推动效果上略显经验不足,未能积极主动加大周期性行业以及大金融行业的配置。加之本基金属于行业型基金,合同规定以科技医药为代表的成长类行业股票的投资比重不得低于基金股票净值的80%,这给本基金主动配置成长类行业以外资产带来较大困难。
下半年,通胀预期和经济复苏依然是证券市场的两大投资主题。随着CPI 的拐点逼近,预计通胀将逐渐从预期成为现实,通胀的出现将明显影响投资者的投资行为,预计资产和资源类行业将越来越受到资本市场的追捧。下半年,我们坚定中国经济将持续复苏的判断,由于行业景气复苏存在前后差异性,不同行业在证券市场表现上也会出现前后顺序差异。最关键一点,在全球宽松流动性政策未停止之前,中国的货币政策很难做主动性调整,这就决定了中国证券市场的流动性会持续宽松,这是本轮行情继续维持的政策基础。
短期看,本轮经济周期的调整时间似乎比正常的存货周期调整时间要短得多,这和我国政府实施的宽松货币政策是分不开的。由于中国经济的投资驱动型特征,中国经济目前正迅速从“过冷”走向“过热”。如果政府不及时回收流动性,下一轮严厉的宏观调控将不可避免。长期看,本轮经济的复苏基础并不稳固,一旦政府调控政策出台,证券市场的调整幅度可能又远超市场预期。
成长基金主要投资以科技、医药为代表的成长型行业,这些行业景气较少随宏观经济的变化而大幅波动,但今年宏观经济和货币政策变化明显,大周期、大金融类行业受益更为明显,而成长基金主要投资行业在今年不具备明显的行业比较优势,因此本基金在下半年除了继续深耕成长类行业内的投资机会以外,在行业外的资产配置方面也将更加灵活主动。
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