景顺长城内需增长混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
上半年，去杠杆相关政策继续推进，企业信用事件时有发生。市场整体避险情绪较重，财务杠杆较高、或者股东股权质押比例偏高的公司股价整体承压。报表稳健的公司表现相对优异。市场风格与我们的投资理念阶段性吻合，与业绩基准相比，上半年我们的投资组合取得了较高的超额收益。
报告期内基金的业绩表现
2018年上半年，本基金份额净值增长率为-3.45%，业绩比较基准收益率为-10.25%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
市场目前面临的宏观环境是2016年以来的经济复苏，以及持续紧缩的信用环境。与以往任何一轮的复苏不同，经济没有走向过热，一方面是由于重资产行业的资本开支被管制，经济内生动力没有充分发挥；另一方面则在于政府推行的去杠杆政策，基建投资增速迅速下降，同时也影响了企业的投资行为。目前我国的宏观经济景气度仍然处于较高水平，出口和房地产是支撑经济景气的主要力量。我们认为在当前企业盈利能力较强的阶段，紧缩信用去杠杆是正确的事情。以往，我国投融资体系定价存在扭曲，大量资金被无效率生产部门过多占用，影响全社会经济运行效率。如果这一轮调整能够打破市场上客观存在的隐性债务刚兑，理顺投融资定价体系，整个经济体的投入产出水平将持续提高，未来我国经济将真正从做大到做强。当然，调整过程会非常曲折，特别是在中美贸易冲突背景下，相信我国政府会把握好去杠杆节奏，在经济稳定和结构调整中做好平衡。我们预期下半年会有一些对冲政策出台，适当增加表内信贷投放，地方债发行也有望增加，预期基建投资增速触底回升。 近期市场信心降至冰点，我们认为持续信用紧缩、中美贸易冲突、棚改货币化安置政策调整都严重影响投资者的信心。对宏观经济过多的担忧没有必要，我国目前是主动去杠杆，与危机去杠杆有本质不同，也有足够多的手段来应对可能出现的经济下行风险。过分强调宏观风险对股票投资意义不大，市场上很多资产负债表稳健、现金流强劲的上市公司估值已经到了很低水平，可能是现阶段回报率最好的可投资资产。 投资时机总是以困难的形式出现，当前时点我们看到的更多是机会。