管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
上半年,制造业投资低位徘徊、房地产投资持续下滑、信贷催生的复苏渐隐去、宏观经济恶化趋显性。刺激政策对民营经济的挤出作用在资金、税收等方面逐步体现出来,一批符合转型方向的成长型公司也未能战胜宏观环境的周期波动,因此在政府主动调控房地产等行业的同时,制造业的活力并没有得到释放,经济增长缺乏动力,市场的中长期成长预期悲观化。A股市场相应大幅波动:年初低价周期股短暂表现后,市场在悲观预期下迅速回归“确定性”--少数业绩兑现的成长股和预期见底的反转股受到追捧,券商、地产、白酒、医药、装饰、安防等涨幅靠前,而短期数据不佳的成长概念股和商贸、信息设备等遭到抛弃。
本基金年初对经济恶化程度认识不够充分,增加了股票资产配置比例,降低了消费品和新兴产业的配置比例,增加了传统行业配置比例。2季度以来,经济下滑超出预期,下游需求不振,上游价格承受压力,传统制造业产业产能过剩的压力逐渐显现,因此本基金修正了前期对宏观经济和政策的预期,并对组合进行了较大的调整,修正了经济形势的判断,重新回归消费品和新兴产业。
报告期内基金的业绩表现
2012年上半年,本基金份额净值增长率为-2.13%,低于业绩比较基准收益率4.56%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
宏观经济
海外环境仍不稳定:欧债危机持续震荡、美元汇率走高、油价振幅加剧、国际农产品价格大幅波动,外需难言见底,但美国经济出现了新屋和汽车销售复苏的苗头。
国内通胀见顶、经济增速回落,为政策放松提供了条件,但真正放松的幅度可能很有限,走转型之路才是可持续的。
证券市场
我们认为A股市场进入了底部区域,内部的估值体系经过多年的修正,进入了相对合理的状态。但A股市场融资和减持压力持续存在,而存量资金萎缩、又缺乏长期资金持续流入的支撑,这是困扰A股的一个重要因素。在此因素不能得到有效改善的背景下,上市公司整体业绩又摆脱不了宏观经济减速的影响,A股存量博弈的状况将会持续。
行业走势
我们仍然坚信转型而不是刺激,才是中国经济的根本出路。中国经济的产业结构升级在此轮经济减速的环境中不会停滞而是会加速;而伴随人均收入及城市化率达到一定水平,消费升级的趋势不可逆转。我们将重点关注新兴产业和消费行业的投资机会。
展望未来,中国经济增长方式转型的过程中将涌现出一批又一批优秀企业,这将为我们提供良好的投资机会。本基金将精选具有长期增长潜力的优秀企业。
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