1、运作回顾
（1）行情回顾和分析
本季度市场在经历了3季度的强劲上涨之后，步入调整，沪深300指数收盘点位5338.27，较上季收盘5580.81点下降4.35％，沪深300指数在经历连续9个季度的上涨之后首次出现了回调。
宏观面来看，三季度GDP和顺差保持快速增长，工业生产增速仍在高位，企业盈利增速虽有所下滑，但投资增长有加速趋势，且通货膨胀压力不减，引发央行出台更加严厉的调控政策。中央经济工作会议为宏观政策定下基调，货币政策从紧将成为压制市场的重要因素。外围市场香港国企股呈现震荡走势，美股受次按和调息影响波动加剧。
结构方面，以消费品为代表的业绩增长预期明确的行业领涨，以金融地产为代表的业绩预期存在分歧的行业落后大盘走势；地产行业大幅度下跌，成为近期下跌幅度最大的行业。从风格上而言，中小市值和次新股涨幅领先，大市值板块落后市场。
（2）基金运作情况回顾
本基金基于市场整体估值水平较高、宏观调控趋严的判断，认为市场在第四季度将呈现震荡格局，因此，于第四季度降低了股票仓位和持股集中度，在一定程度上回避了大盘调整的风险。板块方面坚持金融、消费品、钢铁等行业的高比例配置，增加了电力、电信和采掘等行业的配置比例，降低了增加了地产配置比例。期间本基金收益率为-4.10％，同期业绩基准收益率为-4.36%。
2、投资展望
（1）市场展望
经过前期20%幅度的急跌，市场的短期风险明显释放，高估值的压力有所缓解。但与周边市场相比，我们需要较高的企业盈利增长才能支撑市场在较高的估值水平上再次大幅度上升。
从长期来看，我们仍然坚定看好A股市场的投资价值和上升空间。不过，在政府严厉的调控政策影响下，我们担心经济的短周期可能受到压制，投资者对于信贷增速下降和出口增速下滑的预期比较明确，对企业盈利增速也存在疑惑。我们认为经济内在增长动力依然强劲，但调控政策和对短周期的担忧导致盈利增长预期发生变化，A股市场可能会呈现震荡格局，等待经济趋势明朗和估值压力进一步释放后，市场将重归牛途。
（2）下阶段投资策略
市场信心在逐渐恢复，但因为针对经济的调控措施不断收紧，市场的乐观情绪还需要时间才能回来。我们倾向于回避波动性较强的、估值较高的行业，更多地持有增长趋势明确、波动较小的行业龙头企业，这些公司主要分布在金融、商业零售、消费品、资源性垄断、优势制造业等。另外，我们还关注整合预期明确、估值合理的大型央企的投资机会。
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