景顺长城内需增长混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
2024年我国继续立足于经济结构调整，推动新质生产力快速发展。进一步化解长期风险，解决前期经济高速发展期积累的房价过高、地方政府隐性债务上升过快问题。资源向制造业集中加速了新兴产业快速发展，技术进步和效率提升推高了供给。房地产市场下行和相关债务紧缩压力则导致需求有所疲软。地缘经济冲突是我们面临的重要挑战，贸易条件恶化可能会加大我国产品价格下行压力。资本市场方面，市场利率持续下行，带动低波红利板块上行。此外，全球AI投资浪潮带动相关领域资产表现突出。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，本基金份额净值增长率为-6.08%，业绩比较基准收益率为11.87%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
持续加码的逆周期政策会逐步产生效果，物价持续下行本身也会带来需求的向上弹性。我国财政运行机制具有较强的顺周期性，在物价下行、内在收缩压力较大时，需要政策积极主动作为。对经济形势的判断形成共识需要时间，政策落地发挥效果也需要等待。9月底一揽子增量政策出台后，效果在各个领域逐步得到体现，企业融资状况改善，物价水平企稳，消费者信心指数回升。
2025年1月，金融数据取得较好开局，社融、信贷、M1均取得较高增长，能清晰的看到政策供给端的积极态度，有助于打开实体部门的融资约束，推动3-4月旺季的开工投资，国常会也强调“敢于打破常规，推出可感可及的政策举措”，下一阶段可以进一步观测各地重点项目的开复工、建筑业订单与资金到位情况。2024年底开始的大规模化债措施，不仅可以帮助地方政府节约利息支出，还将释放增量财政支出空间，预期今年项目资金会更加落在实处，与往年相比，实物工作量有可能更加匹配投资表观数据。春节以来，一、二线城市房地产销售同比有较大幅度增长，土地出让情况也好于预期。地产行业已经累积了较多的积极因素，价格跌幅较深，租金回报率开始具有一定吸引力，政策也已经明确转向支持。今年行业销量、价格企稳概率较高，向投资传递可能还需要一段时间。消费是未来扩内需政策重点支持方向，存量房贷利率下调后对消费的挤压也会有所减少。如果地产行业能够逐步走稳，负向的财富效应和收入预期也会扭转。
此外，我们也要看到，我们的货币政策和财政政策仍然有着巨大的调整空间。在发行特别国债补充银行资本背景下，可以进一步降息、降准，同时可以结合财政发力的方向推出更多的创新型政策工具，包括对土地、房产收储贷款的再贷款支持。我们也期待未来财政支出可以更加平衡基建投资和民生需求，进一步提高对乡村老人、育儿家庭、城镇失业者的社会保障支出和相关民生支出。不仅可以促进当前消费，也可以增强财政的逆周期平衡机制。
近期我国在AI领域取得重大突破，激发了对工程师红利优势下我国企业创新能力的集中关注，金融市场风险偏好显著上行。未来需要观察国内经济基本面能否有效承接，目前已经看到曙光。AI对各产业赋能提升效率，叠加名义GDP和企业盈利增速筑底回升，我国资产有望迎来系统性向上重估。