报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2011年,是复杂的一年,在严酷的国内宏观调控和欧债危机的内外夹击下,大部分时间里股债双熊,A股也经历了历史上第三大熊市。年初,在月度加息,加存款准备金率的伴随下,经济强劲,无论是工程机械、水泥、氟化工都体现出欣欣向荣的景象。但随着二季度房地产调控再度加码,而通胀则顽强上行,宏观经济逐渐展现出滞胀特征。在通胀一再超出预期见顶时间和高度后,货币政策在三季度的强烈紧缩终于将经济带入衰退阶段;紧张的资金链使社会融资成本在三季度末创出新高,内外交困下,步步下滑的实体经济盈利和迟迟无法放松的货币政策调控导致A股市场经历了惨烈的盈利和估值的“双杀”。在经济景气下滑,融资密度不减,大小非减持不断的情况下,从投资品到消费品都无法躲过此次系统性的估值水平下移。
2011年初,本基金持仓以金融股和成长股为主,在保险股和医药股的超配上受到了较明显的相对业绩比较基准的超额损失。进入5月份,面对日趋明朗的经济滞胀态势,本基金大幅减持了有业绩下调压力的部分周期性股票,增持了食品饮料等成长性行业中的龙头公司,大幅降低了仓位到50%附近,在随后的市场下跌中表现出较好的抗跌性。四季度末,在社会融资成本明显回落,以降低存款准备金率为代表的货币政策正式转向后,本基金回补了部分周期性行业配置,大幅提高了年底股票投资仓位到90.27%,增加了组合的弹性以及均衡性。一定程度上也对冲了最后的消费股补跌损失。
报告期内基金的业绩表现
截至2011年12月31日,本基金份额净值为1.1777元,本报告期份额净值增长率为-22.91%,同期业绩比较基准增长率为-17.00%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2012年,本基金认为有理由相信投资前景较2011年乐观。首先,经历连续两年大幅下跌,从大类资产上,相对于房地产等其它投资,股票市场的低估值已经具有一定的吸引力,已经开始吸引产业资本入市增持;其次,由于国内通胀已经在2011年见顶,PMI也在2011年破过50的枯荣线,所以2012年不管是货币政策还是产业政策都具备一定的空间可以期待放松和增长;另外,广谱利率的下降、上市公司派息比例的提高都可能会推动提升A股的估值修复空间。但是,我们也要看到,此次经济的调整并不像股市一样惨烈而充分,仍然处于较高水平的通胀同比,和过去几年积累的巨大的货币存量使得货币政策的力度较为有限。同时,由于房地产调控的持续,实体经济暂时也缺少能够完全替代其规模的拉动力,经济的增长可能较为缓慢。
本基金将努力以确定性高增长、估值合适的优质成长股作为核心持仓;以流动性好、低估值、可能成为未来产业政策着力点的部分周期性股票作为波段操作的标的。以更审慎积极的态度,把握可能出现的机会,力争为持有人创造好的回报。
粤公网安备