回顾:
2007年三季度，A 股市场呈现出单边上升的走势，上证指数成功突破了5000点。市场结构上呈现有较为明显的结构分化特征，“二八现象重演”。在股指期货推出的预期以及大盘蓝筹股回归的双重影响下，市场中的蓝筹股群体快速上涨，并不断拉动指数创出新高。投资者对于市场的估值泡沫基本已没有分歧，分歧主要体现在市场何时，以及以何种方式重归理性。
展望:
我们认为，目前的A 股市场已现泡沫特征。从估值水平的角度来看，A 股市场的静态估值水平已为全球之冠，目前的水平也已经与当年日本和台湾80年代泡沫时期的水平非常接近。虽然上市公司的盈利在今明两年仍会有较高速的增长，但考虑到在总体盈利中，金融和地产等行业的盈利与证券市场的回报有较为密切的关系，而其他行业的上市公司也有相当一部分的利润来自于与证券市场有关的投资收益，因此，未来几年A 股上市公司的盈利增长将越来越体现出“证券化”和“周期性”特征。盈利的稳定性和质量都会下降。
从宏观经济的角度来考虑，我们仍面临很多的不确定性。控制通货膨胀和资产价格，稳定人民币汇率和保持经济的增长等多个调控指标错综复杂，管理层很难利用一到两个调控手段就可以解决经济发展中的问题。因此，对于投资者来说，保持冷静谨慎的态度来静观经济景气的变化，非常重要。我们认为，A 股市场在未来会越来越体现出宏观经济晴雨表的作用，宏观经济景气变化都会在股票市场的走势中得到充分的反应。如果中国的宏观经济没有出现大的问题，A 股市场在未来的6个月到一年的时间里仍会有惯性上扬的冲动。而股价的上升，更多的由企业盈利的增长所推动，估值水平应保持稳定或略有下降。如果中国的经济增长出现了比较明显的回落，则A 股市场有可能会出现深幅度的回调，从而完成由泡沫到理性的回归。引发这种调整的因素包括央行进一步的加息和产业景气变化导致企业盈利增速的下降；美国经济的衰退和中国出口退税政策调整引发的出口增速的快速下降，以及国家的调控政策导致的房地产行业的潜在风险。尽管目前这些情况尚没有被观察到和得到证实，但其可能的演变趋势和潜在风险值得我们高度重视。
从投资的品种选择上来看，选择的投资对象应具有良好的流动性和估值上的相对安全边际。因此，大市值、具有高速确定的盈利增长、所处行业景气上升的股票将成为我们的首选。
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