回顾：
2008年上半年，A股市场基本上处于深幅调整之中，反映出估值泡沫破灭后理性回归的过程和宏观经济面临的下滑的风险。在一季度，各方面数据确认了我们之前关于宏观经济周期向下调整的判断，我们果断大幅调低了股票的配置。同时优化投资结构，金融、地产和制造业等很多周期性比较强的行业调低了投资比例，并在煤炭和化肥等未来景气高涨的行业和传统的食品饮料、医药和商业等防御类行业作了重点配置，大幅度地降低了系统性风险。
展望：
1、上世纪90年代中期开始的中央和地方财政的分税制改革，一方面奠定了中央财政连年高增长的基础，另一方面，政府有了足够的财力进行国有企业，特别是银行业的改革，不良资产剥离和注资。国有企业逐步垄断了重工业和上游的资源性行业，而银行体系也爆发出勃勃生机，并成为了中国的重工业化和城市化发展的助推器。
2、97年东南亚金融危机后，人民币锚定美元，2001年中国加入WTO, 以及中国政府实行的出口退税政策和国内生产要素被人为压低，加之世界经济在2002年全面复苏，中国制造开始大量占领国际市场，净出口成为中国增长的主要动力。
3、1998年，为提振内需，中国政府开始引入房地产信贷按揭制，停止福利分房。地方政府在分灶吃饭后，为筹集足够的地方建设资金，开始了以土地收入为主的所谓的城市经营，共同催生了房地产市场的繁荣以及钢铁建材等行业的大发展。
4、消费升级，中国的汽车销量有了高速的增长。
不过，随着上述几个驱动因素的逐渐减弱，中国GDP 的增长将从2007年的11.9%,逐步回落至2008年的10%,以及09和10年的9%左右，同时因为从紧的货币政策和经济的逐步减速，通胀也会慢慢回落至3-5%的区间，如果理想的话，经济会在2010年完成所谓的软着陆。从GDP 收入法的角度来分析，未来两年企业盈利占GDP 的比重应该是下降的，至少上升的可能性极小。也就是说，企业盈利未来两年的增长速度不会高于13%左右的名义GDP 的增长率。
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