报告期内基金投资策略和运作分析
2011年中国经济经历了内忧外患的一年。虽然年初经济表现依然强劲,企业利润保持较快增长,但中央政府针对高通货和高房价局面实施的严厉的宏观调控和房地产调控政策,大大打击了投机气氛和一部分真实需求,下半年尤其是四季度后分析师开始不断下调上市公司盈利预测。海外经济方面,欧债危机愈演愈烈,突发性的海啸对作为全球经济强国和制造业基地的日本造成巨大打击并引发连锁反应,埃及、利比亚、叙利亚等国出现的地缘政治危机也在一定程度波及了中国经济和股市。而在经济增长面临重重困难之际,A股市场大小非减持意愿强烈,新股和再融资则保持了很高的频率,中小股票估值高估值的泡沫开始破裂,致使投资者信心遭受重大打击。综合多方面因素影响,A股市场全年表现低迷,全年沪深300指数下跌25.0%,分行业看,食品原料、金融服务等跌幅相对较小,而有色金属、电子元器件、机械设备等周期性行业居跌幅榜前列。
本基金在2011年延续了以自下而上选股为主的投资风格,在行业配置上超配食品饮料、旅游、商业等大消费行业,并保持业绩持续超预期而估值处于历史底部的金融股的较高配置比例,取得了一定的效果。但在资产配置层面,由于对经济和股市的困难前景缺乏充分的认识,持续保持较高仓位的策略在下半年市场单边下跌过程中增加了损失,其中的经验教训值得总结和反思。
报告期内基金的业绩表现
2011年,本基金年收益率-21.69%,同期业绩比较基准收益率-19.20%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2012年国内外宏观经济前景依然十分复杂与艰难。海外经济方面,欧债危机短期内无法找到根治的解决办法,欧洲经济形势严峻并将对全球经济与金融市场产生不利影响。国内经济方面,房地产投资可能出现大幅萎缩,并对上下游相关产业链需求造成冲击。一二季度有可能出现本轮经济下滑的阶段性低点,但下半年经济能否出现较强力度的复苏目前尚不明朗,这主要取决于政府对财政政策、货币与信贷政策、地产调控政策的使用与调整。
证券市场方面,我们认为宏观调控、经济下行、企业利润下滑已成为市场一致预期,并在之前股市的大幅下跌中得到较大程度的反应。从工业企业库存、企业新接订单、全社会用电量等指标看,目前经济形势与08年因需求出现断崖式下跌而造成的剧烈下滑有显著不同。目前A股市场整体估值水平已经低于08年,而大股东和高管增持现象也越来越多。因此,虽然短期负面因素仍然很多,但也无需对市场前景过度悲观。尤其是目前市场上已经出现一批以银行、食品饮料、商业、信息服务等为代表的估值较低、业绩稳定增长的股票,从长期看,在市场系统性下跌过程中这些股票可能迎来较好的投资机会。我们将继续加强对个股的深入研究,努力寻找盈利模式清晰、核心竞争力突出、治理结构优良、管理层充满企业家精神且估值合理的公司,积极构建具有较高的收益风险比的投资组合,力争获得持续的超额收益,以此回报持有人对我们的关心和信任。
粤公网安备