报告期内基金投资策略和运作分析
本年度，市场和行业的表现分化严重。在“碳达峰”和“碳中和”的大背景下，与新能源和电力转型改革相关的个股大幅上涨，受限产等因素导致的价格原因，煤炭、钢铁等板块亦上涨明显，但因为监管的原因，期间波动巨大。一些中小市值的公司，由于阶段性增长的比价效应、受益于“新能源加”以及市场风格等原因，在本报告期内也有很不错的表现。另外一端，由于各种因素叠加，在消费、医药、地产、金融等行业中的一些稳健成长和稳健价值类型的个股在本年度跌幅明显。本基金不能配置港股，但从市场的表现来看，本年度港股市场的表现更为不利。
报告期内，本基金从中长期获取稳健收益且能较好控制回撤的投资目标出发，仍坚持“行业相对均衡”构建组合，但客观来说，这一组合构建策略在本年度并不有效。本基金虽然也配置新能源相关的个股，但比重不够，未能对组合的收益带来明显的贡献。在如此的市场环境下，前瞻思考行业策略和前瞻把握市场脉络的重要性越发突出。强调前瞻，是因为市场在各种资金的影响下，短期表现非常迅猛，以新能源相关的很多个股为例，如果不是在迅猛上涨的一段时间前买入，几乎对组合没有贡献，而且可能是负贡献。从个股的角度，本基金的基石构成仍为稳健价值和稳健成长类型的个股，这些个股的商业模式清晰、竞争格局稳定、公司优势突出，从盈利能力和盈利增长的持续性和稳定性来看，可预见性强。从中长期赚取稳健复合收益的角度，这些个股的胜率可以说是很高的，但以年为单位的短期来看，确实这些个股的股价反应多少预期，是一个难但又必须面对的问题，某种意义上，带有较强投资艺术的成分。下一阶段以及未来的投资，本基金对组合中稳健价值和稳健成长类型个股的估值和定价的思考，会放在一个更为重要的位置。对于一些中小市值公司的研究和投资，一方面有覆盖度不够的问题，另一方面确实也研究不少，对行业格局不清和公司增长持续性差等因素的考虑，主动放弃不少。
如何构建、调整一个中长期有生命力的组合，短期表现也能不错，是我们一直在思考并努力的方向。在风格和行业资产相对均衡的基础上，结合市场环境做一定的动态调整，并注重自下而上优选个股，是一个不错的做法。提高自上而下的策略制定能力，更前瞻地把握好市场脉络；对稳健价值和稳健成长类型个股的估值和定价，更好地思考和应对，是组合下一阶段需要努力的地方。坚持组合构建原则，看重收益和风险的平衡，组合不至于有过大的下行风险；对个股的质量标准看得较重，不至于承担不必要的风险，一直是组合还在坚持的方面。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期基金份额净值增长率为-4.59%。同期业绩比较基准收益率为-3.12%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国家重提“以经济建设为中心”，在一系列有效政策的影响下，在中国经济自身有较强韧性的基础上，中国经济的发展仍能有良好表现。海外流动性的收紧，市场对其消化只是时间问题，不应有大的恐慌。在此背景下，国内市场稳增长相关的行业至少在上半年值得重视。消费、互联网等行业的经营环境应有改善，基本面经营稳健的个股在前期股价调整的基础上，结合估值优选公司。能源结构转型、汽车智能化等，会是未来几年持续的投资主题，在深入研究的基础上，优选环节和个股。我们对整体中国权益市场的发展仍充满信心，一方面从很多行业的发展趋势来看，不少的优质公司能持续做大做强，另一方面持续的资金流入中国权益市场会是中长期的趋势，尽管短期会有一定的波动。
本基金一方面从PB-ROE体系出发精选偏价值类型资产中的优秀个股，另一方面在消费、医药、科技、高端制造等成长型赛道中，加大加深对商业模式、成长空间、行业格局、竞争优势、企业家精神和公司治理等的研判，精选质地优异且估值没有明显泡沫的个股。作为机构投资者，我们仍希望能够时刻保持良好且积极的心态，发挥自身在选股和风险控制方面的优势，通过深入研究并寻找具有良好盈利模式和竞争优势、优秀管理团队、估值合理水平的公司，并通过中长期持股来获取长期较好的回报。衷心感谢广大投资者一如既往的理解和信任，坚信长期的力量！
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