报告期内基金投资策略和运作分析
报告期内，上证指数上涨3.65%、深证成指上涨0.10%、沪深300下跌0.75%、创业板指下跌5.61%、恒生指数下跌4.37%。分行业和板块来看，通信上涨50.66%、传媒上涨42.76%、计算机上涨27.57%，商贸零售下跌23.44%、房地产下跌14.29%、美容护理下跌13.61%。总体来看，市场震荡明显，两级分化突出。与人工智能相关的板块和个股，以及“中特估”背景下，部分行业个股上涨明显；另一端，与房地产相关以及复苏不及预期的板块和个股表现弱势。
报告期内，本基金从中长期获取稳健收益且能较好控制回撤的投资目标出发，坚持“行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整”的组合构建原则。从个股选择的角度，组合持仓个股以稳健价值和稳健成长类型为主。这些个股商业模式清晰、竞争格局稳定且优势突出、盈利能力和盈利增长的持续稳定性强、估值合理且有吸引力，从中期角度获取稳健复合收益的概率大。但这些个股阶段性爆发性和弹性并不突出，且随着消费和房地产相关数据的变化以及市场对于经济预期的变化，阶段性也容易成为资金流出的方向。随着股价的下降和估值的吸引力提升，我们认为其投资价值进一步凸显，需要有一定的耐心。但在稳健类型个股中，对于行业景气会进一步下行，或者公司经营面临压力的公司，也需要反复比较研究，及时调整，谨防“价值陷阱”。另一方面，从2021年春节以来，A股市场环境和特征发生了明显的变化，这里面有一系列复杂的因素，包括全球宏观环境变化、国内经济结构转型、资金结构变化、行业和个股估值等。组合买入持有稳健价值和稳健成长类型个股，客观说面临愈来愈大的挑战，如何面对这些挑战，并作出改变和改进，一直是我们这两年在思考和努力的。一是在坚持价值投资的基础上，对行业和个股中短期景气趋势的研究和预判需要加强，并相应在行业策略和布局上有前瞻体现。二是组合在行业相对均衡配置的基础上，对风格资产的判断和把握需要加强，如红利型资产、中小市值个股的研究和投资等。比如组合此前对一些有巨大成长空间的行业或者板块，由于个股层面的格局不清往往放弃投资，在比较研究的基础上，从中长期角度选择相对胜出概率较大的中小市值个股进行一定程度上的打包投资，可能是一个方法应对。当然，本基金仍会积极坚持组合构建原则，看重收益和风险的平衡，组合不至于有过大的下行风险；仍会对个股的质量标准看得较重，不至于承担不必要的风险。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期基金份额净值增长率为-9.40%。同期业绩比较基准收益率为-0.11%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
市场对不论是短期还是中长期国内经济的发展仍有分歧，我们认为中国经济的韧性强、产业体系纵深广，中长期的增长潜力仍旧较大，短期房地产的销售和投资虽然面临一定的压力，但基本的支撑盘仍旧很大，不会对经济产生过大的负向拉动作用。短期随着一系列举措的出台，我们会看到数据的向好变化，6月份制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平已有所改善。证券市场总体在经济结构转型的大背景下，结构性机会和结构性风险的特征会持续显现，对投资研究也提出了更大的挑战。另外，资金结构的变化，特别是外资的流向，会是一个需要持续关注的问题。当前市场从增量资金的角度，在一个相对的冰点，从历史规律来看，往往也孕育着机会。从下一阶段的行业机会来看，我们认为有几个方向值得关注。随着经济数据和预期的改善，一些有极强护城河且从中长期来看较好的长久期资产会逐渐受到资金的青睐，比如消费、医药中的优质资产；随着生产价格指数（PPI）的同环比触底，化工、有色等行业中挑选成本优势突出或者价格已在底部但量增明显的公司，获取超额收益的概率较大。另外，低估值高股息资产仍是值得重点挖掘的方向，我们会寻找盈利能力稳定且可持续的公司。这些个股尽管增长速度不快，但有潜在提高分红、进一步完善公司治理、或者资产整合的可能，潜在估值提升的逻辑是存在的。在偏成长的资产中，受益于国产替代的半导体设备、军工、人工智能、新硬件设备等子行业中，结合成长空间、行业格局、估值自下而上寻找个股机会。
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