报告期内基金投资策略和运作分析
报告期内，上证指数下跌0.25%、深证成指下跌7.10%、创业板指下跌10.99%、沪深300上涨0.89%、恒生指数上涨3.94%、中证红利指数上涨7.75%。分行业和板块来看，银行上涨17.02%、煤炭上涨11.96%、公用事业上涨11.76%、家用电器上涨8.48%、石油石化上涨7.90%；下跌较多的行业和板块为，计算机下跌24.88%、商贸零售下跌24.59%、社会服务下跌24.05%、传媒下跌21.33%、医药生物下跌21.09%。总体来看，2024年上半年红利型等价值类资产表现突出，而估值相对较高的计算机以及零售服务、医药生物等行业跌幅明显。
报告期内，本基金从中长期获取稳健收益且能较好控制回撤的投资目标出发，坚持“行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整”的组合构建原则。本基金注重行业和风格资产的相对均衡构建组合，组合持仓个股以稳健价值和稳健成长类型为主，这些个股商业模式清晰、竞争格局稳定且优势突出、盈利能力和盈利增长的持续稳定性强、估值合理且有吸引力。随着股价的下降和估值的吸引力提升，我们认为其投资价值进一步凸显。组合吸取2021年至2023年管理的经验教训，2024年上半年在自上而下的总体配置和行业策略层面加大研判，取得了一定的效果。主要表现在2023年底2024年初，与团队积极讨论并得出几个判断，并在组合层面积极践行：高质量股票将受到市场青睐，小股票以及高估值的个股风险相对较大；考虑到国内长端利率的下行，红利型资产很大概率将继续上涨跑赢；对那些可上可下且机构普遍拿很多的个股，股价往下的概率大于往上，选股标准要更加严苛。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期基金份额净值增长率为10.44%。同期业绩比较基准收益率为1.57%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
市场对不论是短期还是中长期，对国内经济的发展有分歧。我们认为中国经济的韧性强、产业体系纵深广，过度悲观不可取。但短期房地产的销售和投资仍值得重点关注，我们相信基本的支撑盘仍旧很大，不会对经济产生过大的负向拉动作用，从某种角度来看，房地产的下行对中国经济负向拉动最大的阶段大概率已经过去。国内制造业产能过剩的问题是一个新的值得关注和研究的变量。此外，全球经济和地缘环境仍面临一定的不确定性，资金结构的变化，特别是外资的流向，会是一个需要持续关注的问题。
中国的股票市场在当前位置，对经济还是其他不确定的问题，总体来看隐含了较多悲观的预期。当前市场从增量资金的角度，在一个相对的冰点，从历史规律来看，往往也孕育着更好的机会。在经济结构转型的大背景下，结构性机会和结构性风险的特征会持续显现，对投资研究也提出了更大的挑战。
从结构性机会来看：低估值高股息资产仍是值得重点挖掘的方向，寻找盈利能力稳定且可持续，尽管增长速度不快，但有潜在提高分红、进一步完善公司治理、或者资产整合的个股，潜在估值提升的逻辑是存在的，对于部分达至目标价的红利型个股也需要进行一定的止盈操作。过去三年，红利类资产总体已取得较好的超额收益，但其中优质的公司估值仍相对低估，反而更要提防错过趋势上涨机会的风险。中国企业出海中长期来看仍是大的脉络，但考虑到全球各国“保护主义”的抬头等，阶段性需要关注相关股票的风险。当然，即使不考虑阶段性关税提高等风险，出海企业能否真正做大做强，仍是一个需要仔细研究并持续跟进的问题，客观来说选股难度是增大很多的。另一方面，一些有极强护城河且从中长期来看较好的长久期资产，比如高端制造、消费、医药等行业中的优质公司，由于宏观经济和预期的变化，跌幅较大，逆向研究跌了很多的高知名度公司，适当位置把握机会不失为一个好的策略。此外，市场整体成交量的萎缩是一个新的需要极大关注的变量，组合持仓个股也需要对此提前有所应对。
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