国泰纳斯达克100指数(QDII)

报告期内基金投资策略和运作分析
2022年美股震荡下跌。一季度三大股指下挫，受2月俄乌冲突影响，原油等大宗商品的飙升加重美国通胀压力，流动性收缩预期发酵，所幸美股财报季维持亮眼表现，美股市场跌幅有所收窄。二季度三大股指下跌幅度加深，通胀继续冲高，美联储加快紧缩步伐，市场对美国经济即将进入衰退的担忧日渐升温，美股盈利预期也随之走弱。三季度通胀高位盘整，美联储继续追赶通胀曲线，利率的快速上升让美国火热的房地产市场明显降温，也对消费和投资产生了一定挤出效应，所幸美国就业市场仍然稳健，美股仍在下跌，但跌幅较前季度有所收窄。四季度美股呈现震荡分化走势，道琼斯指数率先反弹，但纳斯达克指数继续下跌。美国通胀高位回落，市场对紧缩路径产生乐观转向预期。
纵观全年，美股大盘指数标普500下跌19%，科技股为主的纳斯达克综合指数下跌33%，其中市值排名前100公司组成的纳斯达克100指数（本基金跟踪的指数）下跌33%。全年美元表现强势，人民币兑美元有所贬值，对本基金人民币计价净值有一定正面影响。剔除汇率因素后，本基金净值和纳斯达克100指数走势高度吻合。
宏观经济方面，美国全年被高企的通胀所困，美联储不得不采用激进的紧缩力度对抗，从而对需求造成了一定程度的破坏。在持续加息的过程中，美国房地产等利率敏感板块的需求快速走弱，商品消费和制造业投资也已呈现疲软甚至萎缩态势。所幸美国就业市场仍然强韧，失业率维持在历史低位水平，同时居民和金融机构杠杆可控，资产负债表总体健康，在经济下行周期能提供一定缓冲。四季度以来，通胀自高位回落，市场预期美联储的货币紧缩将逐步退坡。然而，美联储对政策转向呈谨慎态度，声明仍会在一定时间内将利率维持在限制性高位，导致美国金融条件持续紧绷，对美国经济和美国股市造成了负面压力。
聚焦到美股科技股层面，主要公司自二季度开始陆续体现盈利压力，发布了对未来的负面指引，板块盈利预期持续走弱。Meta、苹果、微软、亚马逊、谷歌五大科技龙头季度业绩出现下滑，同时也较为普遍的出现低于市场预期的情况。来自于宏观经济的逆风是业绩承压的主要因素，且不少公司有削减人员和收缩开支的规划。总体而言，美股科技股仍在盈利下修的阶段，估值也因利率水平高位受到抑制。不过值得庆幸的是，目前美股科技股整体估值较为合理，且资产负债表、现金流量表较为稳健，不存在类似2000年“科网泡沫”时期的崩盘风险。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期内的净值增长率为-28.14%，同期业绩比较基准收益率为-32.38%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2023年一季度，我们认为需关注美联储货币政策变化、美股盈利、地缘政治等风险事项。
美国通胀数据是美联储决定货币政策的核心因素，考虑到一季度通胀数据在基数效应下有望快速回落，我们认为一季度美联储有可能继续放缓加息步伐，这对美股特别是科技股而言将是利好因素。但中长期维度需警惕劳动力供给持续紧张所导致的薪资-通胀螺旋，这或导致未来核心通胀难以迅速降至美联储目标的2%，从而制约货币政策转向的速度和幅度，美股重现2020年3月深V反弹的可能性较低。
其次，美股盈利下修仍在进行时。科技行业内的景气度呈现明显分化，譬如智能驾驶、VR/AR、AIGC等新兴板块仍在上行周期，但半导体、消费电子等板块已经出现快速转冷迹象。未来我们仍需要关注美股科技股盈利的变化，这将是驱动市场走势的最关键因素。
最后，地缘政治方面，来自于俄乌冲突升级、日本央行货币政策转向等潜在黑天鹅风险不容忽视，可能导致避险交易的升温，对美股形成阶段性压力，但这种压力更多体现在情绪层面。
接下来我们仍将继续利用国泰纳斯达克100指数基金，为投资者跟踪美股表现创造便利。