国泰纳斯达克100指数(QDII)

报告期内基金投资策略和运作分析
2024年美股震荡上涨，三大股指均录得双位数涨幅，通胀的回落和经济增长的韧性支撑美股，同时，在AI领域，算力、模型、应用环节都有显著进展，科技投资浪潮热度不减。美股大盘指数标普500上涨23%，科技股为主的纳斯达克综合指数上涨29%，其中市值排名前100公司组成的纳斯达克100指数（本基金跟踪的指数）上涨25%。全年美元表现强势，人民币兑美元有所贬值，对本基金人民币计价净值有一定正面影响。剔除汇率因素后，本基金净值和纳斯达克100指数走势高度吻合。
宏观经济方面，2024年美联储限制性利率政策继续发挥作用，美国通胀整体波动下行，但是仍然高于2%的目标。虽然美联储在9-12月降息100bp，但是整体仍通过偏鹰的态度管理市场的宽松预期。过去一年，10Y美债利率高位宽幅震荡，背后是剧烈波动的降息预期和通胀预期，特朗普交易的反复也对利率产生了较大的影响。在限制性利率环境下，美国经济整体仍然稳健，就业市场未有明显恶化，失业率虽有上升但仍处于安全区间。但是限制性利率的持续并非没有负面作用，对利率相对敏感的制造业全年大多处于萎缩区间，服务业则保持坚挺，是经济增长的主要支撑。
聚焦到美股科技股层面，从业绩来看，2024年五大科技龙头业绩保持坚韧，同比普遍实现正增长，主要受益于宏观经济的韧性和AI业务对主业的赋能。人工智能方面，生成式人工智能成为了五大科技龙头的绝对战略重心，资本引导下创新频现。一季度，文生视频、长上下文窗口、端侧AI等新技术推动产业浪潮热度不减；二季度，算力降本和模型迭代成为主要创新方向；三季度，深度推理和后训练成为模型研发的新重点；四季度，AIAgent初具雏形，垂类细分场景放量，ASIC芯片和量子计算的突破为算力增添了新的可能性。全年来看，科技龙头整体实现上涨，但是相对表现有所分化，高确定性和低估值的公司更受市场青睐。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期内的净值增长率为25.86%，同期业绩比较基准收益率为25.88%（注：同期业绩比较基准以美元计价，不包含人民币汇率变动等因素产生的效应）。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2025年一季度，我们认为需关注龙头公司业绩兑现度、AI模型迭代以及应用端进展。
业绩兑现度方面，基本面坚韧的龙头公司股价仍在历史高位，业绩的持续兑现成为估值处于合理水平的必要条件，因此需持续跟踪传统业务利润增速和指引，以及AI业务贡献的增量是否符合预期。
AI技术方面，目前模型端竞争格局略显明朗，但是由于新架构、新训练方法创新不断，因此仍然具备不确定性，各公司基础模型能力的升级节奏对未来产业地位影响较大，值得重点观察。而基于大模型的现象级应用是让AI投资转化为业绩的重要驱动，因此需要跟踪各公司在应用端的创新以及终端的反馈，目前由中国AI先锋推动的全球模型降价很可能成为应用爆发的有效催化。总体来看，我们看好中长期美股科技龙头利用AI技术实现业绩持续增长的潜力，不过短期需注意交易拥挤带来的股价波动。
接下来我们仍将继续利用国泰纳斯达克100指数基金，为投资者跟踪美股表现创造便利。