国泰纳斯达克100指数(QDII)

报告期内基金投资策略和运作分析
2026年上半年美股震荡上行，不同指数表现有所分化。大盘指数标普500上涨9.6%，周期股为主的道琼斯工业指数上涨8.9%，龙头科技股为主的纳斯达克100指数（本基金跟踪的指数）上涨19.9%。上半年美元兑人民币中间价贬值幅度较大，对本基金人民币计价净值产生拖累。剔除汇率因素后，本基金净值和纳斯达克100指数走势高度吻合。
回顾上半年，1月公布的美国GDP数据超预期，特朗普正式提名更为理性的沃什出任下届美联储主席，但是其夺取格陵兰岛的威胁使得欧美关系的裂痕加深，部分欧洲资金因此出售美国资产，美股高位震荡。2月，中美领导人恢复通话，美国最高法院裁定特朗普关税政策违法，市场风险偏好得到提振，但随着资金对AI资本支出的回收担忧再起，叠加月末美国突袭伊朗，美股月末下跌。3月，美伊冲突持续升级，伊朗反抗幅度超预期、彻底封锁霍尔木兹海峡，油价飙升，同时美国就业数据超预期走弱，“滞胀”成为市场交易的主线，美股大幅回调。4月，美国核心PCE等通胀数据创三年新高，美联储FOMC维持联邦基准利率不变，多名委员释放偏鹰信号；但以存储为代表的半导体产业维持高景气度，市场对分子端信心较强，美股强势上涨；5月，中美领导人会晤、中东地缘冲突缓和，国际油价震荡回落，缓解市场滞胀担忧，新任美联储主席沃什偏鹰表态引发美债收益率持续冲高；但2026年一季报美股科技龙头维持较高的AI资本开支，市场对分子端口的信心强劲，美股持续上涨。6月，原油价格走弱压低通胀上行压力，美联储新任主席的首场FOMC维持联邦基准利率不变，点阵图显示全年加息概率上调，市场对分母端有所担忧；SpaceX完成史上最大IPO，美股高位震荡。
聚焦到美股科技股层面，以美股五大科技龙头为例，一季度公布的2025年四季度业绩普遍维持韧性，大多好于市场预期，指引也较为积极。回顾一季度，海外AI应用调用量增长继续加速，科技巨头对AI资本支出的投入均显著加码，但是市场不再认可高额的资本支出，反而更担忧其对盈利的拖累。一季度AI创新继续演绎，通过继续扩展和强化学习，头部模型基础能力再度进化，复杂任务处理能力大幅进步，代理式AI工具开始具备超长任务规划能力。科技龙头二季度公布的业绩普遍维持韧性，符合市场预期，指引较为积极。回顾二季度，中美持续加码算力基建投资，但市场对投入产出比、现金流情况等因素的忧虑持续。本季度AI创新逐渐规模化落地，全市场Token调用量显著抬升，需求端逐渐从Token最大化向Token预算管控转变。长期维度，我们仍然看好美股科技龙头在AI时代获取业绩增量的能力，认为以纳斯达克100指数为代表的美国科技板块具备充足的投资价值。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期内的净值增长率为16.06%，同期业绩比较基准收益率为20.31%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2026年下半年，我们认为需关注美国宏观、业绩兑现度以及AI商业化进展。
美国宏观经济方面，虽然油价高位回落，但就业数据边际走弱，市场对滞胀的担忧并未完全消解。新任美联储主席上台后，年内降息空间与时点存在较大不确定性，我们将持续关注美国增长韧性和降息路径的变化。
业绩兑现度方面，基本面坚韧的龙头公司股价仍然处于相对高位，业绩的持续兑现成为估值处于合理水平的必要条件，因此需继续跟踪传统业务利润增速和指引，同时随着前期AI资本开支折摊压力逐渐增加，AI对盈利能力的净增量值得重点观察。
AI技术方面，头部大模型公司迭代加速，在上市前竞争持续升温。AI应用方面，我们将继续观察订阅、广告、电商等变现路径实际创造的价值量是否和巨额投资匹配。另外，我们认为目前AI基建对融资的依赖度偏高，因此行业杠杆水平和债务风险值得重点关注。
总体来看，我们看好中长期美股科技龙头利用AI技术实现业绩持续增长的潜力，不过短期需警惕情绪回调带来的股价波动。
接下来我们仍将继续利用国泰纳斯达克100指数基金，为投资者跟踪美股表现创造便利。