报告期内基金投资策略和运作分析
标普500能源指数及油价经历了2018年四季度深度回调后，于2019年一季度修复行情。一方面受益于油价反弹，另一方面由股票市场的风险偏好提升以及估值修复带动。整个季度标普500能源指数上涨16.12%，布伦特原油价格上涨27.12%，收于68.39美元/桶；WTI原油上涨32.44%，收于60.14美元/桶。
二季度，标普能源指数在反弹的高位上震荡寻找支持，最终收在357.64，整季度小幅下跌3.10%。其中季度初，指数缓慢上涨受美股大盘带动，其中不稳定的中东局势，胡塞武装与也门政府军的激烈交火、美国重启对伊朗的原油出口制裁并将伊朗革命卫队列为恐怖组织，推动油价上涨至半年来高位。但是高点过后却迅速发生扭转，受到特朗普言论的干预，并加强贸易摩擦，表示对中国、墨西哥等国加征关税，造成市场风险偏好下降，使得WTI油价格持续下跌超15美元/桶。随后美联储主席Powell的言论表示将以“合适”政策应对下行风险以支持经济扩张，使得市场对美联储降息预期升温，油价上行、股票估值修复。
三季度，标普500能源指数下跌6.59%至季度末的334.09。9月中旬因沙特油井受袭击而油价飙升，随后沙特表示受影响的产能可以迅速恢复，油价从高点快速回落。
四季度，标普500能源指数与油价总体震荡上行。中美贸易谈判在多个重要领域达成共识；欧佩克拟进一步削减原油产量；伊朗油轮爆炸；北海管道关闭；美国签署所谓的“香港与民主法案”进而对中美贸易谈判影响的担忧；俄罗斯是否会阻碍延长减产协议等使得油价出现系列波动。最终中美新一轮贸易协议达成；OPEC兑现减产计划，且沙特承诺超额减产。最终指数比年初涨幅近两位数收盘。
操作上，我们在一季度市场强烈反弹的过程中逐步降低仓位并配置了很小的天然气仓位。其后则是做了一些波段操作。事后证明，一季度的减仓还是有些踏错节奏，影响全年的业绩。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金份额净值为0.801元。本报告期基金份额净值增长率为5.95%，同期业绩比较基准收益率为12.36%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2020年的全球经济，以美国为首的发达市场仍然是缓慢复苏，但是特朗普政府的贸易政策给全球经济带来了很大的不确定性。欧佩克组织的减产缓解了2020年1季度原油市场的供需压力，但考虑到美国页岩油管道在2019年下半年建设完成后，页岩油产量仍将迎来边际增长，2020年2季度原油预计再次累库存；而下半年或伴随全球经济增速回暖，原油需求格局或再度变健康；中东地缘风险则增加了油价向上弹性，预计明年WTI油价在50-65美元/桶的区间。
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