报告期内基金投资策略和运作分析
一季度为原油市场需求淡季，根据周度数据显示，美国的原油产量由2023年底的1200万桶/天增加了120万桶/天至1320万桶/天，令市场担心出现供过于求的现象。原油价格在2024年年初下探70-75美元附近，随后跟随巴以冲突及红海区域涉及也门胡塞武装的地缘冲突提升，油价逐步拾级而上。原油需求有望逐步回暖，尤其是中国，但供需变化对油价影响仍要看OPEC的产量变化。需求方面，美国经济数据仍表现出保持韧性。能源公司经营及财务状况持续好转，将加大能源设备和服务的投入，原油、天然气中上游保持较高的投资景气度。截至一季度末，俄乌及巴以冲突愈演愈烈，且欧佩克组织减产的决心相当明显。市场对于未来美联储降息的预期也发生了变化，未来油价预期震荡向上，不排除突发因素造成的快速上扬的可能性。
二季度，欧佩克+减产政策方面，欧佩克+已达成初步协议，同意延长其减产政策至2025年，并从9月底起逐步取消自愿额外减产。此消息引发了市场抛售，导致油价下跌。OPEC维持了对非欧佩克+国家2024年石油供应增长120万桶/日的预测，并预计增长的主要推动力将来自美国、加拿大、巴西和挪威。尽管存在减产政策，但油价要实现更持久的复苏需要基本面支撑消息。5月的投机性抛售导致价格下跌，市场波动加剧。
三季度，布伦特原油在市场预期需求减少的情况下，价格一路下滑，价格从87美元最低至69美元；美国德克萨斯轻质原油价格则从84美元低至65美元。至9月份，受到美国的库欣原油库存，战略原油库存都到历史低位，以及期货长仓走至极值位置，欧佩克也坚持减产计划支持油价的态度坚决，推动油价反弹和拉升。能源行业板块基金和个股走出了相类似图形，但是波幅更加平稳一些。
四季度，国际商品原油价格走出了两头高中间低的U字形的态势，油气能源行业股票则走出了起伏动荡的M字形，在2024年年底前再跟随油价拉起。11月初，油气能源板块指数上涨近10%，自下旬开始下跌超过15%，一直到12月下旬，然后开始反弹。
在操作上，我们预期市场高估了原油的疲软需求，在目前的不断升级的地缘冲突当中，欧佩克支撑油价的决心不容忽视；以及原油在国家能源安全的重要性，大宗商品价格和能源行业板块的业绩继续受到支撑。我们认为配置部分港股的能源板块更具性价比，我们开始逐步在投资范围内挑选个股，争取获得超额收益。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末基金份额净值为0.990元，本报告期内基金份额净值增长率为3.63%，同期业绩比较基准收益率为6.25%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
市场的普遍观点认为，2025年原油产量会供应过剩、闲置的欧佩克+产量可能会恢复以及最大进口国中国的需求低迷而打压市场情绪。我们对此观点持保留态度。首先，从中国国内的官方数据显示，原油进口量未见明显减少；第二，根据IMF的预测，2025年的全球GDP增速，中国仍然排在前面；我们相信欧佩克+维护自身组织利益的信心和决心。时过境迁，以往压在它们身上的霸权主义日渐式微；美国政府支持传统能源的新政策能否真正释放原油产量也需要等待验证。总之，我们对于2025年的原油价格表示乐观。
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