报告期内基金投资策略和运作分析
报告期内,国际原油先横向盘整后波动下跌。2017年上半年,布伦特原油期货价格下跌8.9美元,跌幅15.66%。WTI原油下跌7.68美元,下跌14.3%。受油价下跌影响,标普500能源行业指数自新年过后则拾级而下,上半年下跌13.81%。
2017年前两个月,布伦特原油期货价格在56美元左右震荡,WTI 在52-54美元每桶附近徘徊。主要原因是,去年11月,OPEC与非OPEC联合达成减产协议,约定从2017年1月起日产量减少约120万桶,期限6个月。该协议在今年年初执行高效,前两个月兑现率分别接近80%、91%,给油价较强支撑。但是美国的钻机数量一直在攀升,截至一季度末,石油及天然气活跃钻井数增幅分别为383%、78%,原油产增加约37.7万桶/每天,美国商业原油库存居高不下,引发投资者对原油市场供过于求的担忧,导致3月原油价格大幅回调。在3月份下跌后,OPEC与非OPEC产油国联合声明,将评估是否延长全球限制供应协议;市场的显性数据开始出现好转,美国库存回落,伊朗库存也逐渐下降,利比亚最大油田宣布停产,使利比亚原油生产下降20%,油价在4月反弹至下跌前水平。之后,汽油问题显现,裂解价差不断触及阶段性低点,再加上OPEC减产力度不及预期,美国和利比亚、尼日利亚这两个减产豁免国产油量持续增加,导致4月份油价的第二次下跌。5月OPEC会议前,官员多次在媒体面前讨论减产协议延长的可能性,油价短期回调。随后5月25日,OPEC成员国决定将原油减产协议延长9个月至2018年3月,但是减产规模并未加大,减产协议对国际油价控制力度弱化,再加上美国、利比亚和尼日利亚三国原油产量大幅攀升,市场库存不断增加,与OPEC与期待的去库相去甚远,导致市场情绪恶化,油价一路下行。
投资操作上我们采取了降低仓位的策略,并结合一些波段操作,但是今年的步伐没怎么踏对。截至半年底,持了九成仓位,减持了能源商品ETF,油服行业中小盘,希望通过降低波动率,获得相对稳定的收益。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金份额净值为0.828元。本报告期基金份额净值增长率为-16.19%,同期业绩比较基准收益率为-15.01%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年,原油产量方面,利比亚和尼日利亚这两个减产豁免国产量保持稳定增长,对OPEC减产效果将造成极大影响;美国取消原油出口禁令、特朗普从竞选时期恢复美国能源行业的口号、宣布退出《巴黎协议》都表明美国能源产业的活跃使全球原油供应增加是长期趋势。需求方面,未来预计欧美日经济在未来一段时间经济增长的上行概率或高于下行风险,中国经济增长整体平稳,而印度经济增速或有机会超越中国。全球经济平稳增长原油需求稳定,原油市场供应端变化是主导油价未来走势的因素。短期看下半年是北半球传统原油需求旺季,原油市场供需关系望能微弱改善,油价有望重回50美元以上水平,看好中长期油价水平。能源行业股票方面,随着油价的稳定,2016年标普能源板块盈利率同比增加,预计2017年整体能扭负转正;行业上下游来看,以英国BP为例我们看到其上游业务2016年扭转盈亏,但下游板块盈利与2015年相比出现下降。我们预计标普能源板块上游公司盈利会继续改善,而下游短期受累于美国国内商品价格走低,以及全球需求不足。
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