管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2013年资本市场可以用两个关键词来概括,创业板和流动性。以创业板为代表的新兴经济和以大盘蓝筹股为代表的成熟经济,二者的风格差异在2013年表现得可谓淋漓尽致;同样,流动性紧张也以年中、年底两个时点的利率上行为标志性事件得以彰显。资本市场是实体经济的镜子,前者映射出投资者对改革转型之于中国经济严重性、紧迫性的理解;后者充分反映了决策层、地方政府、房地产行业等各参与主体对经济增长模式的不同态度:或倒逼调整,或仍寄予期盼。
对处于企业生命周期不同阶段的上市公司、风险偏好不同程度的市场投资者情绪、信息反应不同速度的市场交易特征,本基金分别采用了不同的投资策略,希望稳健获取超额收益。在价值、成长分列两端的投资策略谱上,本基金采用了全面、均衡、动态的策略权重配置方式。一方面,有效降低了风险,享受了在控制跟踪误差以及最大回撤较小情况下的收益;但另一方面也低估了成长风格的持续性,对低估值、安全边际的强调在时点、节奏上尚有进一步改善的空间。
报告期内基金的业绩表现
截至2013年12月31日,本基金份额净值为1.015元,本报告期份额净值增长率为-6.45%,同期业绩比较基准增长率为-4.97%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
目前全球经济有两大关键性驱动因素:美国货币政策和中国经济增速。QE退出虽对新兴市场有明显负面影响,但也是美国实体经济复苏向好后的客观需要。欧美经济的景气好转会通过进出口间接影响到国内经济,为国内经济增速减缓、美国货币政策转向提供一定的对冲空间。
宏观经济先行指标预示实体经济增速继续下行,但全年可能不会出现严重的下行风险;预计经济仍然窄幅运行且向下幅度可控。央行在利用高利率倒逼地方政府以及相关行业控制债务规模与防止因流动性过紧造成系统性风险二者之间走钢丝,寻求动态平衡;但经历过去年流动性紧张局面之后,央行在管理市场预期、预调微调力度控制方面日臻成熟。在此背景下,结合改革转型的大趋势,信用事件有望以有序违约的方式出现,信用溢价有助于收益率曲线的陡峭化,从而市场化提升资金配置的效率。在此过程中,较高的利率中枢水平仍会对上市公司盈利增速缓慢形成实质性影响,对大盘指数上涨形成抑制态势;流动性虽全年会延续去年易紧难松的基调,但可能不会再现全市场紧张的局面。
沪深股市春节后并未随海外股市调整,这充分反映了国内投资者目前较高的风险偏好。今年仍会延续去年的“转型”话题,但投资者会更加关注传统产业对互联网的拥抱。智能家居、智能汽车以及互联网“触网”将会和环保、光伏产业、科技自主创新一起成为全年投资的关注热点,但前者为市场主导,后者则更多存在政府推动因素。
展望2014年,本基金将继续以积极、开放的心态寻找投资机会,更加勤勉地深入研究投资标的、投资方法,多角度审视市场结构、风格特征、行业趋势和公司价值,力争为持有人创造更好的收益。
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